債券市場方面，上周長債收益率整體震蕩偏弱，長端主要仍受資金面影響。在前期人民幣匯率偏強的背景下，央行提高外匯存款準備金率，收緊國內的外匯流動性，從而減慢人民幣快速升值的步伐。財政部下達的地方債額度略低于年初預算，短期內提振了市場情緒。從基本面來看，本周PMI數據指示經濟并不差。拖累PMI的主要是新出口訂單項，但從集裝箱運價指數等指標來看，出口動能仍然比較強。價格分項表現較強，原材料價格指數創近期高點，指示PPI高點位置或超出此前預期。原材料價格高企或沖擊企業利潤，小企業景氣明顯下降。建筑業PMI有所跳升，地產等建筑業需求或仍然存在韌性。從流動性來看，央行仍然維持每日100億規模的操作，資金在跨月后有所轉松。從傳統的流動性框架出發，難以解釋低超儲率和低資金利率共存的矛盾。流動性層面存在一些新特征：貨幣基金規模大幅擴張，非銀流動性較為充裕；市場主體對后市較為謹慎，加杠桿需求變弱，從而出現低超儲率和低資金利率共存的特征。地方債供給遲遲未明顯放量，從財政部下達額度來看，地方債供給壓力將明顯后置而非消失。綜合來看，國內消費、制造業投資仍然處于復蘇勢頭中，但復蘇過程仍然存在反復，疊加大宗商品價格上漲增加企業成本端壓力，政策上仍然以呵護為主。在資金面持續超預期寬松背景下，債市情緒較好，可以把握交易性機會，但也需要關注經濟漸進改善過程中政策的邊際變化。

股票市場方面，A股基本以震蕩為主，但結構性分化較大，主板市場表現相對偏弱，科創板和創業板表現更強。整體上來看，進入6月市場整體仍維持相對寬松的貨幣環境，市場風險偏好有所波動但仍相對偏好，市場輪動持續增加并均有所表現。主線上相對偏向于順周期，背后主要的原因是來自于海外經濟高頻數據相對偏好且原油價格開始突破，帶動化工、煤炭等行業表現相對較強，另外前期滯漲的農業、紡織服裝、通信等板塊表現也相對較好，金融板塊表現相對偏弱。股票市場仍在相對較好的反彈窗口期，6月仍需要積極把握當前窗口期實現更多收益，但中期來看需要關注通脹走勢和三季度美聯儲操作變化。基本面仍將延續向好，結構性機會仍積極可為，盡管目前看國內經濟基本面出現一些負面跡象，導致經濟增長擔憂加深，但是我們傾向于無需過度悲觀。另外，在基本面上還需要對大宗品價格走勢保持高度關注并做好預判，目前看中期向上的壓力仍然較大，而且短期因政策層持續喊話而導致的大幅調整，持續性還有不確定性。短期來看，市場還在比較積極的窗口期，恰逢七一之前整體政策環境溫和，市場情緒顯著改善。中期來看，大宗商品價格上行趨勢并未明顯逆轉，對制造業尤其是其中結構性影響仍然深遠，另外美國經濟增長和通脹改善后美國貨幣政策收緊在路上，從歷史經驗推演三季度會存在一定的波動風險。由于成本端的波動，上中下游各行業會開啟新的分化，需要從產業鏈角度做重新的梳理和分析，上游看供需結構更好的焦煤、鋁等行業明顯更好，中游來看部分機械、汽車等子行業有望擺脫成本端的擠壓影響，但由于需求側并未出現全面性改善尤其是消費相對低迷，整體市場改善的空間有限。后續需要關注后續成本上行趨勢下上市公司盈利的分化，部分產業鏈具有優勢或成本具有優勢的公司。優選焦煤、工業金屬、化工，另外市場風險偏好還在高位，可以考慮部分TMT領域和軍工上游進行階段性配置。