債券市場方面，上周長債收益率向上調整。引發長端調整的主要還是近期的資金面偏緊。周一出口數據略低于預期，周三的通脹數據PPI高于預期，達到近幾年高點，但都對市場收益率影響不大。短期關注點還是流動性和央行態度。國債相對于國開調整更明顯，長端調整更大。從基本面來看，出口數據仍然指示外需景氣較好，結合韓國等國家出口數據驗證，全球經濟復蘇仍在途中。通脹數據方面，CPI弱于預期，PPI強于預期。細分來看，CPI主要是生活服務項較弱，這和上個月消費數據走弱相互印證，但從方向上來看，我國居民收入、消費還沒有回到疫情前水平，復蘇的大方向是明確的；PPI數據強于預期，從基數效應判斷同比可能看到頂部區域，未來關鍵是看價格從上游到下游的傳導路徑。從流動性來看，上周以來，資金面邊際收斂，引發市場調整。市場對大慶前后的資金面維穩抱有預期，但是從2019年10月的情況來看，維穩的窗口期很窄。復盤2019年，9月到11月，雖然出現三次降準或定向降準，但降準落地后，資金面均有所收斂。后續從財政部下達額度來看，地方債供給壓力將明顯后置而非消失。海外來看，美國CPI破5，但由于流動性較為寬松，美債收益率持續下行。國內來看，消費、制造業投資仍然處于復蘇勢頭中，但復蘇過程仍然存在反復。前期資金面穩定帶來債市波段行情，隨著資金利率接近政策利率，資金面的波動性也開始加大，進一步下行的空間不大，需要關注短端對于長端的影響；此外需要關注經濟漸進改善過程中政策的邊際變化。

股票市場方面，上周A股寬幅震蕩，創業板和科創板相對更強勢。整體上來看，進入6月貨幣環境仍維持相對寬松狀態，而且這一情況是全球性的，美聯儲甚至主動增加逆回購來對沖貨幣市場充足的流動性，全球風險偏好都維持在相對較高的水平。A股市場主題投資機會持續演繹表現拔群，其中以新能源產銷快速改善而受益的新能源車板塊、以上游材料價格有望逐漸回歸常態而行業發展受益的光伏板塊、以鴻蒙系統問世而帶動預期顯著改善的信創板塊等均有極佳的表現，相關行業也表現優異。相對的，風險偏好偏低的一些穩健型行業尤其是偏向于消費相關的行業本周表現偏弱。股票市場維持在相對較好的反彈窗口期，6月仍需要積極把握當前窗口期實現更多收益，但中期來看需要關注通脹走勢和三季度美聯儲操作變化。基本面仍將延續向好，結構性機會仍積極可為，盡管目前看國內經濟基本面出現一些負面跡象，導致經濟增長擔憂加深，但是我們傾向于無需過度悲觀。另外，在基本面上還需要對大宗品價格走勢保持高度關注并做好預判，目前看中期向上的壓力仍然較大，而且短期因政策層持續喊話而導致的大幅調整，持續性還有不確定性。短期來看，市場還在比較積極的窗口期，恰逢七一之前整體政策環境溫和，市場情緒顯著改善，可以積極把握短期反彈。目前來看，主題投資機會較多，可以重點關注新能源、信創等股價彈性較大且基本面邊際變化較大的板塊。中期來看，大宗商品價格上行趨勢并未明顯逆轉，對制造業尤其是其中結構性影響仍然深遠，另外美國經濟增長和通脹改善后美國貨幣政策收緊在路上，從歷史經驗推演三季度會存在一定的波動風險。由于成本端的波動，上中下游各行業會開啟新的分化，需要從產業鏈角度做重新的梳理和分析，上游看供需結構更好的焦煤、鋁等行業明顯更好，中游來看部分機械、汽車等子行業有望擺脫成本端的擠壓影響，但由于需求側并未出現全面性改善尤其是消費相對低迷，整體市場改善的空間有限。后續需要關注后續成本上行趨勢下上市公司盈利的分化，部分產業鏈具有優勢或成本具有優勢的公司。但同時，考慮到市場風格有所變化，前期反彈較多的核心資產可能會相對承壓。