債券市場方面，上周長債收益率維持窄幅震蕩。周初MLF等量續作，考慮到季末銀行體系準備金需求增加，等量續作傳遞的信號可能并不寬松；基本面方面，順周期力量溫和復蘇，但速度仍然偏慢，政策保持收而不緊。國債短端調整更加明顯，市場又重新增加對政策收緊的擔憂。從基本面來看，逆周期力量見頂，順周期力量漸進恢復。基建保持低位震蕩；地產銷售仍然旺盛，但是在三道紅線的高壓之下，房企行為明顯改變，開始修復資產負債表，體現為減少拿地，加快竣工，這就導致土地市場趨冷，但地產投資仍有韌性。順周期方面，消費和制造業在年初均超預期下行，隨后都有所恢復，但恢復的速度偏慢。從流動性來看，資金利率在政策利率附近波動。5月超儲率意外上升，央行非公開投放較多流動性，引發關注。臨近大慶，資金面保持穩定，但從2019年10月的情況來看，維穩的窗口期很窄。后續從財政部下達額度來看，地方債供給壓力將明顯后置而非消失，仍然需要關注下半年的流動性壓力。海外來看，美聯儲議息會議傳遞偏鷹信號，但美債收益率不升反降，主要是由于前期市場對通脹預期打得過滿：一方面，近期美國連續兩個月非農數據不及預期，表明復蘇的道路仍然曲折；另一方面，美聯儲偏鷹的表態打壓了市場的再通脹預期，因而美債收益率有所下行。綜合來看，國內債市重回窄幅波動區間。資金利率回到政策利率附近，市場對前期過于寬松的流動性預期有所修正。消費、制造業投資仍然處于復蘇勢頭中，但復蘇過程仍然存在反復。前期資金面穩定帶來債市波段行情，資金利率回復到政策利率，臨近季末時點，資金面的波動性可能加大，需要關注短端對于長端的影響；此外需要關注經濟漸進改善過程中政策的邊際變化。

股票市場方面，A股大幅震蕩，整體上調整幅度較大但期間主題投資持續涌現，市場賺錢效應并不差，形成了巨大結構性差異。調整的因素主要來自于海外，表面上為擔憂聯儲議息會議帶來全球流動性超預期收緊，實則為季末前市場反彈較多，部分投資者選擇階段性兌現引發的市場快速回撤。而積極的因素在于，整體風險偏好仍較高，受到事件性因素影響的半導體、新能源汽車、信創等主題都表現極其優異，結構上也體現為科創板、創業板大幅跑贏整體市場。在此環境下，受美元走強帶動而下跌的周期品價格大幅下行，對順周期行業形成了普遍壓力；同時，相對業績確定性高但受整體風險偏好影響較多的些穩健型行業也相對偏弱。國壽安保基金認為，股票市場維持在相對較好的反彈窗口期，但結構分化顯著增加，不宜過度樂觀，要積極把握市場熱度并兌現部分反彈收益。基本面仍將延續向好，結構性機會仍積極可為，盡管目前看國內經濟基本面出現一些負面跡象，導致經濟增長擔憂加深，但是整體無需過度悲觀。從5月經濟數據上也得到驗證，整體數據并未超預期，但也難出現明顯下行。美聯儲表態對全球風險資產產生巨大沖擊，首當其沖的為全球定價大宗商品，目前來看大宗品價格反應比較劇烈，但與此對應的后續美國股票、債券市場會有潛在風險，對此需要作出一定的謹慎性安排。短期市場還在比較積極的窗口期，恰逢七一之前整體政策環境溫和，市場情緒顯著改善，可以積極把握結構性機會，但投資窗口越來越小，也需要做適當的結構調整。具體行業上，上游看供需結構更好的焦煤、鋁等行業明顯更好，中游來看部分機械、汽車等子行業有望擺脫成本端的擠壓影響，下游關注TMT等板塊的機會。整體上對于近期市場熱點保持關注，核心關注新能源、信創和軍工上游。同時，考慮到市場風格有所變化，前期反彈較多的核心資產可能會相對承壓。