債券市場(chǎng)方面，上周長(zhǎng)債收益率整體震蕩，表現(xiàn)仍然偏強(qiáng)。國(guó)常會(huì)再次強(qiáng)調(diào)幫助小微企業(yè)、個(gè)體工商戶(hù)應(yīng)對(duì)原材料漲價(jià)影響。大宗商品價(jià)格持續(xù)下跌，債券整體表現(xiàn)偏強(qiáng)，情緒面較為樂(lè)觀(guān)。央行仍然維持每日100億規(guī)模的操作，流動(dòng)性自然消耗，資金面邊際收斂。長(zhǎng)端表現(xiàn)好于短端，期限利差繼續(xù)收窄。從基本面來(lái)看，高頻數(shù)據(jù)方面，港口集裝箱吞吐量高位震蕩，航運(yùn)價(jià)格指數(shù)持續(xù)上行，出口仍然維持較高景氣程度；4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，主要是消費(fèi)復(fù)蘇有所反復(fù)，兩年平均消費(fèi)增速反而有所回落。向后看，經(jīng)濟(jì)基本面存在分化，制造業(yè)投資、消費(fèi)為主的順周期力量仍然在復(fù)蘇趨勢(shì)中，地產(chǎn)、基建的逆周期力度在逐漸減弱。從流動(dòng)性來(lái)看，央行仍然維持每日100億規(guī)模的操作，資金面邊際收斂。政策仍然十分關(guān)注大宗商品漲價(jià)問(wèn)題，主要擔(dān)心成本上升對(duì)于中小企業(yè)的影響。貨幣政策仍然維持中性，由于地方債發(fā)行進(jìn)度偏慢，流動(dòng)性仍然相對(duì)寬松，但隨著4月、5月財(cái)政的逐漸消耗，資金面出現(xiàn)了邊際收斂。向后看，如果全年地方債額度仍然全部發(fā)行，則供給壓力將后置。綜合來(lái)看，海外拜登提出六萬(wàn)億美元的財(cái)政預(yù)算方案，基本符合預(yù)期。海外財(cái)政持續(xù)發(fā)力，疊加疫情后經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，大宗商品價(jià)格可能仍有壓力。國(guó)內(nèi)來(lái)看，一季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比低增長(zhǎng)，因而相比通脹風(fēng)險(xiǎn)，政策更加關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)，保持了較為寬松的貨幣環(huán)境。在資金面持續(xù)超預(yù)期寬松背景下，債市情緒較好，可以把握交易性機(jī)會(huì)，但也需要關(guān)注經(jīng)濟(jì)漸進(jìn)改善過(guò)程中政策的邊際變化。

股票市場(chǎng)方面，上周A股整體延續(xù)前期反彈走勢(shì)，行業(yè)輪動(dòng)明顯，多數(shù)行業(yè)均有較好的表現(xiàn)。整體上來(lái)看，5月末市場(chǎng)處于相對(duì)的信息真空期，國(guó)內(nèi)政策環(huán)境較好且流動(dòng)性較寬松。前期市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)通脹快速上行，但是在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議連續(xù)三周的持續(xù)關(guān)注下，期貨市場(chǎng)投機(jī)行為顯著減少，通脹壓力大幅釋放。同時(shí)，由于人民幣持續(xù)升值和海外配置資金的持續(xù)流入，北上資金為資本市場(chǎng)帶來(lái)重要增量資金，市場(chǎng)成交活躍度也有顯著提升，熱度全面覆蓋到多個(gè)行業(yè)，出現(xiàn)了持續(xù)輪動(dòng)上行的較好投資環(huán)境。國(guó)壽安保認(rèn)為，股票市場(chǎng)仍在相對(duì)較好的反彈窗口期，6月仍需要積極把握當(dāng)前窗口期實(shí)現(xiàn)更多收益，但中期來(lái)看需要關(guān)注通脹走勢(shì)和三季度美聯(lián)儲(chǔ)操作變化。基本面仍將延續(xù)向好，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍積極可為。經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)一些負(fù)面跡象，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)擔(dān)憂(yōu)加深，同時(shí)大宗品價(jià)格上行對(duì)成本端仍將形成擠壓，但是在近期政策層持續(xù)喊話(huà)后短期壓力消除。恰逢七一之前整體政策環(huán)境溫和，市場(chǎng)情緒顯著改善，反彈窗口期要積極把握機(jī)會(huì)。中期來(lái)看，大宗商品價(jià)格上行趨勢(shì)并未明顯逆轉(zhuǎn)，對(duì)制造業(yè)尤其是其中結(jié)構(gòu)性影響仍然深遠(yuǎn)，另外美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹改善后美國(guó)貨幣政策收緊在路上，從歷史經(jīng)驗(yàn)推演三季度會(huì)存在一定的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)中期看，由于成本端的波動(dòng)，上中下游各行業(yè)會(huì)開(kāi)啟新的分化，需要從產(chǎn)業(yè)鏈角度做重新的梳理和分析，上游看供需結(jié)構(gòu)更好的焦煤、鋁等行業(yè)明顯更好，中游來(lái)看部分機(jī)械、汽車(chē)等子行業(yè)有望擺脫成本端的擠壓影響，但由于需求側(cè)并未出現(xiàn)全面性改善尤其是消費(fèi)相對(duì)低迷，整體市場(chǎng)改善的空間有限。后續(xù)需要關(guān)注成本上行趨勢(shì)下上市公司盈利的分化，關(guān)注部分產(chǎn)業(yè)鏈具有優(yōu)勢(shì)或成本具有優(yōu)勢(shì)的公司，優(yōu)選焦煤、工業(yè)金屬、機(jī)械和一些核心資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)。