債券市場方面，本周債券收益率有所下行。風險資產和大宗商品表現較差。央行維持公開市場投放，表現了中性的政策態度，此外，或受財政支出影響，資金面維持寬松。原油價格下行，通脹預期減弱。收益率曲線整體下移。從基本面來看，各項數據表現較好。經濟數據中，生產增速超出預期，環比季調連續保持高增長，主要的拉動項是上游和出口相關生產。需求側表現一般，制造業投資、基建投資和消費較弱，地產投資仍有支撐，主要是地產銷售和竣工數據較強。整體而言，在出口、地產景氣拉動下，經濟仍在高位運行。從資金面來看,央行維持公開市場投放，表達了中性的態度。資金面整體較為寬松，一方面可能是財政支出加速的影響，另一方面近期信用債到期規模較大，央行或出于金融穩定的考慮進行提前對沖。央行一季度貨幣政策委員會例會表態中，對經濟的看法更加樂觀，刪除“不急轉彎”，表態整體偏緊，需要繼續關注資金面的進一步變化。整體而言，本周市場表現較好，收益率曲線整體下移。前期短端收益率較高，短期國債和資金利率之間的利差已經包含了較大的資金收緊預期。本周通脹預期弱化，流動性保持穩定，資金收緊的預期證偽，因而短端下行，帶動曲線整體下移。以當前的資金利率靜態來看，收益率曲線已經調整到合適水平。向后看，仍然需要關注央行態度以及利率債供給導致的資金面變化，未來交易性機會或來自經濟數據的預期差和海外風險偏好的進一步演化。

股票市場方面，A股延續震蕩，整體基本收平，有一定企穩跡象但反彈有所乏力。近期市場調整的原因還是未發生變化，而且市場預期仍在相對較低位置，一方面仍然擔憂大宗品價格上行或通脹上行帶來壓力，尤其是關注到中美央行的最新表述進一步加重了這種擔憂，另一方面地緣政治環境也帶來了新的負面變化，讓市場有所謹慎。因此，即使市場已經調整比較充分，具備一定的反彈機會但動力并不強。

市場核心矛盾有所變化，但我們傾向于無需對市場過度悲觀。基本面方面延續向好，階段性出口需求的改善拉動國內工業生產達到階段性的極致，同時根據高頻的數據跟蹤3月之后內需會有所修復，整體需求不差。前兩個月的工業企業利潤大幅改善，尤其是中游制造和中游材料行業改善最為明顯，對應階段性的一些反彈機會可能需要關注這些板塊。但市場關注核心不在基本面走勢，估值因素影響更大，因此短期市場可能因為企業盈利因素有所反彈，但3個月緯度市場還是會受到壓制。市場估值層面受到兩方面壓制，一是美國實際利率出現了快速上行，預示著美國經濟增長的預期在持續改善，這對全球風險資產尤其是相對估值偏高的，如A股中的基金重倉股、美股科技股等，將有所承壓；另一方面由于中國政策面尤其是貨幣政策出現新的表述，去掉“不急轉彎”的表述下市場也會有所擔憂。但我們需要提示，這兩方面悲觀的預期實質上在近期的快速調整中已經較多的蘊含在市場估值中，新的沖擊相對有限。我們判斷，后市還將維持橫盤震蕩，市場風格上可能會趨于均衡，前期滯漲的部分板塊短期會有一些機會，而且部分優質資產在持續調整后也出現了一些配置價值。行業推薦上，中期層面我們還是維持不變，一是中高端制造為主要方向，配置機械、電新、軍工、電子等行業；二是其他順周期板塊：白酒、銀行、有色、煤炭等。三是內需趨勢改善，可選消費彈性最大，優選汽車、家電、輕工。目前的反彈窗口期，周期品尤其是中游制造和金融股的相對優勢比較明顯。