債券市場方面，上周資金面明顯收緊，債券收益率上行。貨幣政策委員會委員馬駿表態偏鷹，發言提及資產泡沫。臨近跨月和春節，銀行體系資金需求較大，而央行連續多日凈回籠，流動性收緊，資金利率明顯上行。短端上行幅度大于長端，國開上行幅度大于國債。從基本面來看，春節錯位影響開始顯現，部分生產指標同比表現較好。出口高頻指數增速有所下降。豬肉、雞蛋、蔬菜等農產品價格繼續上行。近期需關注就地過年對生產和消費的影響。從資金面來看，上周稅期過后，央行開始連續凈回籠?；刭徖蕜摻谛赂?，資金面顯著收緊。存單利率也有所上行。未來需要關注跨春節資金投放安排，就地過年政策或導致現金流出減少，流動性需求下降；此外，節中有MLF到期，關注央行是否會提前續作。整體而言，本輪利率的下行和上行均與資金面密切相關，利率下行始于央行流動性維穩，下行結束源于資金面的顯著收緊。當前資金利率已經上行至利率走廊上限，進一步上行的可能性不大；春節期間流動性缺口仍然存在，央行仍有投放的必要性。從海外市場看，歐元區金融條件相對美國偏緊，導致歐元匯率偏高，近期歐央行表態鴿派，傳遞出進一步降息的可能性；美國基本面仍然較弱，美聯儲維持寬松表態。預計長端收益率仍然維持震蕩，需要關注資金利率變化帶來的交易性機會。  

股票市場方面，A股持續下行，調整幅度較大，多數行業都出現調整。主要原因是，周初自央行貨幣政策委員會委員馬駿關于資產泡沫的表態，顯著打擊了市場的情緒，同時央行公開市場持續減少投放的環境下流動性快速收緊，整體環境相對較緊，導致市場快速調整。國壽安?；鹫J為，國內基本面向好，對部分行業尤其是中游制造行業的利潤將形成顯著支撐；外需仍在持續超預期，目前看趨勢仍然較好。需要關注到，PPI為代表的工業品價格出現了比較快速的反彈，預示著企業盈利也會延續當前的改善趨勢。其中由于外需的持續超預期，以及整個工業生產端受疫情 “點狀復發”的影響較小，中游制造業會更加收益。但是需要提示，本輪春季行情的基礎在于相對寬松的流動性，且前期市場估值已經達到階段性偏高的位置。目前，流動性已經出現了相對急促的負面變化，央行操作上也中性偏緊，市場情緒有所承壓。綜上，我們認為中期市場的方向沒有太大變化，但短期春季躁動行業或已經結束，后續進入橫盤震蕩期。行業推薦上，中期層面我們還是維持不變，一是中高端制造為主要方向，配置機械、電新、軍工、電子等行業；二是其他順周期板塊：白酒、銀行、有色、煤炭等。三是內需趨勢改善，可選消費彈性最大，優選汽車、家電、輕工。