債券市場方面，出口和金融數據表現較好，疫苗提振風險情緒，長債收益率震蕩上行。央行投放相對謹慎，疊加雙十一擾動，資金面偏緊。同業存單利率小幅上行，信用利差有所走闊。從基本面來看，出口和金融數據表現較好，通脹略低于預期。出口繼續超預期向好，進口有所回落，機電、紡織等產品接力疫情相關產品，繼續支撐出口；海外受疫情影響生產能力依然受限，對美出口繼續高增。從金融數據看，政府債券繼續支撐社融讀數，貸款季節性回落，但結構繼續向好，長期貸款占比進一步提高；財政收支錯位，財政存款高增，導致M2增速回落；M1超預期上行，反映了企業的生產經營活力。從資金面來看，本周整體偏緊，央行投放謹慎；雙十一導致備付金增加，對資金面形成擾動；MLF投放和回籠存在錯位，市場等待下周MLF續作。整體而言，基本面仍然持續復蘇，出口仍然持續超預期，疫情反彈對海外生產復蘇形成制約，中期內仍然支撐出口；社融增速見頂，但在信貸和政府債券支撐下短期內仍將保持高位，頂部并非一蹴而就。從市場情緒而言，大選塵埃落定，疫苗研發初見成果，影響市場風險偏好的兩大因素在短期內都出現明顯好轉，對債市情緒形成壓制。從近期的市場表現看，債券對基本面反映有所鈍化，未來交易性機會可能需要等待資金面的進一步寬松。

股票市場方面，上周A股市場先揚后抑，弱于前期預期。主要原因是，受到海外市場疫苗效果好于預期的影響，全球資本市場出現了普遍反彈，但A股市場面臨海外風險修復后，自身環境出現一些新的變化，一方面對部分互聯網平臺公司的反壟斷指南征求意見稿影響，部分科技股龍頭受到估值的壓制，另一方面國內信用市場出現局部風險，壓制了市場的風險偏好，導致部分前期強勢行業、強勢個股有所調整。同時，考慮到全球經濟有望共振式修復，周期行業表現不俗。國內風險偏好短期降低，但不會成為中長期因素，后續科技板塊走勢還有一些不確定性，雖然國內科技股實質受到反壟斷約束的范圍非常有限，但情緒受壓制下相對謹慎。但更重要的是，后續因債券信用風險影響會逐漸消退，同時作為流動性更好、趨勢相對更好的股票市場可能反而受益，中期趨勢仍值得期待，尤其是部分結構性機會仍值得布局。其中行業配置上基本與上期一致，并進一步強調其中周期板塊的機會：一是能化行業為首的周期龍頭，主要關注煤炭、化工和機械的部分子行業，另外本期增加有色板塊中銅、鋁等標的的推薦；二是部分產業趨勢向上的科技或高端制造，尤其推薦新能源和軍工。三是部分可選消費修復仍在進行時，在短期調整后汽車和家電繼續保持推薦。