全球貨幣寬松周期明確開(kāi)啟。6月19日美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議召開(kāi)，維持利率水平不變，但對(duì)前瞻指引進(jìn)行了修改。由3月的“委員會(huì)將對(duì)于未來(lái)如何調(diào)整利率區(qū)間保持耐心”變?yōu)椤翱紤]到經(jīng)濟(jì)前景的不確定性，委員會(huì)將密切關(guān)注，并在合適的時(shí)候采取行動(dòng)”。而且在本次會(huì)議上，Bullard委員提出應(yīng)在本次會(huì)議降息25個(gè)bps。歷史上來(lái)看，去掉“保持耐心”是非常重要的降息信號(hào)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)7月會(huì)議上聯(lián)儲(chǔ)會(huì)降息的概率，在聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議后達(dá)到了驚人的100%。國(guó)壽安保基金認(rèn)為，在過(guò)去的不到一個(gè)季度內(nèi)的時(shí)間，多個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體、發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體開(kāi)啟了降息，主要應(yīng)對(duì)的就是經(jīng)濟(jì)的不確定性、潛在的增速下行和偏弱的通脹環(huán)境。在此環(huán)境下，由于貿(mào)易環(huán)境還存在一些不確定性，因此受到匯率約束，中國(guó)貨幣當(dāng)局大概率不會(huì)在極短期內(nèi)開(kāi)啟降息，但是空間和方向已經(jīng)打開(kāi)。我們大膽推測(cè)，在美聯(lián)儲(chǔ)采取行動(dòng)后，中方立刻開(kāi)啟政策利率的調(diào)整，但是缺少進(jìn)一步大幅變化下，調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率的概率幾乎不存在。在此影響下，大概率股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)均會(huì)有所收益，但考慮到股票市場(chǎng)對(duì)于基本面壓力的反應(yīng)可能還需要一些時(shí)間，因此受益的幅度不如債券市場(chǎng)。

債券市場(chǎng)方面，上周資金面維持寬松狀態(tài)，央行總量呵護(hù)與窗口指導(dǎo)下流動(dòng)性分層現(xiàn)象有所好轉(zhuǎn)。資金面好轉(zhuǎn)，疊加基本面悲觀預(yù)期發(fā)酵，全周利率債收益率整體陡峭化下行。信用債方面，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好依然不高，低等級(jí)和3Y以上期限品種信用利差走闊。包商事件之后，如果中低等級(jí)信用債主體的融資渠道進(jìn)一步收縮，在風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)難以解決的背景下央行可能會(huì)有穩(wěn)住無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的動(dòng)機(jī)，這限制了利率大幅上行的風(fēng)險(xiǎn)。短期來(lái)看，前期市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)的預(yù)期過(guò)于悲觀，而政治因素影響下特朗普可能有留在談判桌的需要，當(dāng)前貿(mào)易談判有反向交易價(jià)值，需要關(guān)注股債蹺蹺板的影響。美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議強(qiáng)化市場(chǎng)降息預(yù)期，也為國(guó)內(nèi)貨幣政策提供了空間，當(dāng)前中短端的性價(jià)比可能更高。考慮到基本面預(yù)期差已被消化，疊加未來(lái)逆周期調(diào)節(jié)政策可能加碼，長(zhǎng)債收益率進(jìn)一步下行需要等待新的預(yù)期差。

股票市場(chǎng)方面，上證綜指本周漲4.16%，滬深300上漲4.90%，行業(yè)漲幅前三為非銀金融(10.2%)、計(jì)算機(jī)(7.5%)和傳媒(6.4%)；漲幅后三為農(nóng)林牧漁(-1.6%)、建筑材料(1.7%)和有色金屬(1.9%）。上周市場(chǎng)整體仍然強(qiáng)于我們的預(yù)期，國(guó)壽安保基金認(rèn)為在觸發(fā)因素上，一是談判層面上仍有繼續(xù)改善的跡象，二是人民幣匯率出現(xiàn)了非常顯著的企穩(wěn)跡象，三是資本市場(chǎng)政策層面也出現(xiàn)了非常積極的變化尤其是對(duì)外開(kāi)放和并購(gòu)重組政策調(diào)整的征求意見(jiàn)。整體上看，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)信號(hào)的顯現(xiàn)（主要來(lái)自于專項(xiàng)債制度的改革）和資本市場(chǎng)政策的趨好，市場(chǎng)迎來(lái)了比較顯著的反彈，在資金流上也有比較顯著的同步變化，外資流入快速加速，國(guó)內(nèi)的高頻的交易量、兩融等數(shù)據(jù)也有積極信號(hào)。往后看，市場(chǎng)目前估值在比較合理的區(qū)間，中長(zhǎng)期股票市場(chǎng)大趨勢(shì)向好是沒(méi)有改變的，我們認(rèn)為市場(chǎng)有轉(zhuǎn)好的跡象；與此同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性和一些潛在壓力還有待釋放，7月開(kāi)啟的中報(bào)期還需要確認(rèn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的情況，從二季度經(jīng)濟(jì)走勢(shì)上看這一點(diǎn)仍有一些壓力，因此我們認(rèn)為市場(chǎng)整體的觀點(diǎn)略有向上修正，但還是區(qū)間震蕩的格局，市場(chǎng)還沒(méi)有明確選擇方向。行業(yè)配置上，當(dāng)前市場(chǎng)的行業(yè)配置差異不足，建議均衡配置，重龍頭白馬、輕行業(yè)配置仍將延續(xù)。另外，針對(duì)近期持續(xù)流入的資金走向，上證指數(shù)范圍內(nèi)的藍(lán)籌股價(jià)值較大，是相對(duì)較好的選擇。