中國8月官方制造業PMI指數為51.3%，略高于前值和市場預期。結構上來看，PMI回升主要由生產、供貨商配送時間和從業人員分項貢獻，可能一定程度上反映了高溫多雨天氣有所好轉后生產和運輸的邊際改善。不過，新訂單、新出口訂單以及進口分項繼續回落，反映內外需仍在走弱。歐、日制造業PMI均已趨勢向下，美國ISM制造業PMI高位震蕩，Markit制造業PMI則自4月以來已連續4個月下降，全球經濟回落態勢已經顯現。分企業規模來看，大企業與中小企業PMI的分化出現修復，8月中、小企業PMI雙雙反彈至榮枯線以上，這可能與其融資環境改善有關，與之對應的是政策轉向以來6、7月民間固定資產投資增速出現了持續上行。總體來看，國壽安保基金認為，生產、需求、價格、預期指數延續了全面弱于去年同期的特征，經濟下行趨勢并未逆轉。

債券市場方面，上周跨月資金面并未明顯收緊，疊加8月新增貸款較差，傳言受外資債券投資利息收入免稅消息的影響，債市震蕩小漲。期間10Y國開活躍券180205收益率觸及4.3%后再度向下，市場缺乏明顯的方向，周五PMI超預期的沖擊也比較有限。全周國債表現明顯好于國開，10Y和5Y國債收益率下行幅度超過5bp。信用債中，5Y、7Y中票收益率小幅下行，AA+和AA品種表現好于AAA。國壽安保基金認為，市場預期8月PMI回落，說明投資者對經濟的預期依然比較悲觀，這種情況下即使經濟數據較弱，可能也難以形成預期差外的利好。再加上近幾日貸款較差的傳聞令市場對金融數據的預期降低，8 月數據出爐期形成利好的概率已經下降。考慮到本周資金面有望進一步寬松，且周一至周五暫無數據出爐、貸款較差的預期暫難證偽，疊加周四2000億美元商品征稅有可能分批落地、貿易戰或會繼續惡化，8月數據出爐前債市可能會存在一定的交易性機會。

股票市場方面，上周股指呈現倒U型走勢，成交持續低迷。上證綜指跌0.15%，深圳成指漲0.23%，創業板指漲1.03%，滬深300漲0.28%，上證50漲0.10%，中小板指跌0.12%。兩市成交1.36萬億，較前周略有回升，其中外資借道陸股通凈流入100.14億。行業漲幅前三的是房地產（+2.48%）、休閑服務（+1.84%）、國防軍工（+1.65%）；跌幅前三的是鋼鐵（-2.15%）、建筑裝飾（-1.59%）、采掘（-1.49%）。概念指數中，北部灣自貿區、無線充電、航母等概念漲幅居前，鈦白粉、海南國資、美麗中國等概念跌幅居前。國壽安保基金認為，A股中報業績總體平穩，凈利潤增速微幅回落，但ROE上行。全A中報歸母凈利潤增速小幅上行，剔除金融和石油石化后增速有所放緩，中小創下滑幅度較大。從營業收入來看，非金融企業營業收入同比增速下滑至11.49%，較一季度回落1.62個百分點；從毛利率來看，非金融企業中報毛利率19.98%，較一季報小幅抬升0.22個百分點；從盈利能力來看，非金融企業中報ROE（TTM）為8.30%，較一季報提升0.5個百分點，較去年中報提升0.96個百分點，主要由資產周轉率的加快驅動。行業方面，商業貿易、鋼鐵、化工、計算機、采掘、休閑服務、紡織服裝等行業中報業績增速升幅較大，而通信、建材、農牧、電氣設備、有色、交運、機械等行業中報業績增速降幅較大，盡管市場底部震蕩，中報業績有改善的行業還是不乏機會。此外，須警惕美對華2000億關稅加征進展。