債市方面，上周債券市場整體震蕩。一是債券面臨較大的發(fā)行壓力，凈供給大幅上升，疊加計劃外5年期國債發(fā)行，進一步擠占流動性；二是臨近季末和國慶假期，市場面臨跨季壓力，可能給短端帶來一定沖擊。另一方面，股票市場表現(xiàn)偏弱，央行在發(fā)布會上提及加強逆周期，也給債券市場帶來一定利好。

從基本面來看，8月經濟數(shù)據(jù)均有不同程度的好轉。主要有幾個支撐因素，一是隨著穩(wěn)增長政策發(fā)力，專項債供給放量，財政支出到基建產業(yè)鏈回暖的鏈條較為清晰。二是信貸政策也有所發(fā)力，票據(jù)利率小幅上行。三是海外需求回升，美國庫存或見底，帶來出口的低位企穩(wěn)。但另一方面來看，8月生產數(shù)據(jù)好轉的同時伴隨著產銷比指標的惡化，表明當前的經濟仍然是供大于求的。

從流動性和政策來看，由于匯率和資本外流壓力仍大，資金利率仍然較高，疊加臨近跨季和假期，非銀機構需要較長期限的資金，可能進一步加劇資金貴的情況。此外，假期后地方特殊再融資債的發(fā)行，也將給資金面帶來擾動。從政策上來看，地產政策進一步放松，廣東基本取消限購。地產二手房銷售回升，價格平穩(wěn)，目前政策效力尚不明顯。

海外方面，美聯(lián)儲招考議息會議，9月暫停加息，但表態(tài)較鷹。一是年內可能仍有一次加息；二是大幅調高了2024年的目標利率，從原本的全年4次降息變?yōu)?次。美國經濟基本面較高，制造業(yè)有回升趨勢，此外，原油價格持續(xù)反彈，加劇通脹風險。這都促使美聯(lián)儲繼續(xù)保持強硬。

國壽安?；鹫J為，總體來看，在資金面偏緊，疊加穩(wěn)增長政策推進的背景下，債券市場收益率在高位震蕩。財政、信貸、匯率三大因素都給資金面帶來制約，需要關注跨季后這些因素的變動；從基本面來看，需要跟蹤政策發(fā)力、經濟數(shù)據(jù)企穩(wěn)到政策力度減弱的鏈條。后續(xù)如果資金面轉為寬松，政策脈沖減弱，債券市場仍有交易性機會。

股市方面，上周A股市場先抑后揚，寬基指數(shù)漲跌互現(xiàn)，上證50跑贏創(chuàng)業(yè)板指，滬深300跑贏中證1000，市場風格依然偏向大盤價值風格，前四天市場賺錢效應依然較差，兩市成交持續(xù)縮量，周五則出現(xiàn)大幅改善。上周由于受海外貨幣政策邊際收緊預期影響，以及國內風險偏好修復放緩，盤面呈現(xiàn)消費、紅利板塊漲，其余板塊跌的分化態(tài)勢。臨近中秋、國慶“黃金周”，消費板塊明顯走高，汽車產業(yè)利好疊加中秋、國慶“黃金周”臨近，汽車、出行鏈等消費板塊集體上漲，與此同時，兩市成交繼續(xù)縮量，存量市疊加炒作情緒回落，前期累積較大漲幅的光刻機、衛(wèi)星通信等概念板塊表現(xiàn)疲弱。然而，上周五隨著市場指數(shù)的再次抵近前低，市場做多情緒活躍，雙創(chuàng)風格引領指數(shù)全面上漲，外資大幅加倉，北向重倉行業(yè)如食飲、電新、電子、機械等均表現(xiàn)較強，市場資金“高切低“，前期表現(xiàn)強勢的上游資源和紅利板塊開始走弱。具體來看，通信、非銀金融、傳媒、銀行、家用電器等行業(yè)領漲，美容護理、社會服務、有色金屬、國防軍工、公用事業(yè)等行業(yè)跌幅居前。

權益市場上周再次觸底反彈，顯示出本輪底部較為堅實，不必過度擔憂短期的資產定價背離，政策與數(shù)據(jù)的共振將繼續(xù)引領市場基本面改善預期，在政策驗證窗口中，行情的展開或伴隨著基本面的漸次確認。從國內看，國內穩(wěn)增長政策繼續(xù)落地，基本面也呈現(xiàn)積極變化，地產銷售環(huán)比改善，基建投資企穩(wěn)回升，其中，居民消費尤其呈現(xiàn)“慢就是快“的特征，中秋、國慶“黃金周”在即，多家旅游平臺的數(shù)據(jù)顯示，這個“黃金周”消費者出游需求一路飆升。由于需求強勁，9月15日火車票發(fā)售再創(chuàng)同期歷史新高。飛豬上周發(fā)布的《國慶節(jié)假期出游風向標》顯示，國慶節(jié)假期的國內游產品預訂量比去年增長近6倍，出境游產品預訂量比去年增長超20倍。從海外看，9月美聯(lián)儲利率會議暫停加息符合預期，但點陣圖指向明年預期降息次數(shù)由4次降至2次，同時上修GDP增長、通脹預期，下修失業(yè)率預期，反映美國經濟保持較強韌性。由此，高利率預期持續(xù)更久，疊加近期全球能源價格以及美國罷工對供給和成本的影響，美國貨幣政策預期邊際收緊，中美利差仍在底部。