債市方面，債券市場在前期下跌后有所企穩(wěn)，但降準(zhǔn)后出現(xiàn)明顯的利好出盡走勢。一是匯率有所企穩(wěn)，日本央行暗示結(jié)束負(fù)利率，日債日元上行，美元指數(shù)上行趨勢暫緩，人民幣匯率壓力減小；二是資金面壓力緩和，存單利率在上行接近MLF利率后企穩(wěn)；三是贖回壓力緩和，理財(cái)自身規(guī)模仍然在擴(kuò)張，其贖回行為主要是2022年贖回潮后的學(xué)習(xí)效應(yīng)。央行開展降準(zhǔn)操作，疊加8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，市場走出明顯的利好出盡勢頭。

基本面方面，社融數(shù)據(jù)利空落地。2023年8月20日，央行等多部門召開金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)電視會(huì)議，實(shí)際上起到了此前信貸座談會(huì)的作用；在政策要求下，8月票據(jù)沖量較為明顯，最終信貸總量實(shí)現(xiàn)同比多增；罕見中午公布信貸數(shù)據(jù)，也反映監(jiān)管層對(duì)于信貸總量多增較為滿意。中長期貸款相對(duì)來說更能體現(xiàn)真實(shí)信貸需求，8月企業(yè)和居民中長期貸款均同比少增，體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)真實(shí)融資需求仍然較差。

流動(dòng)性和政策方面，財(cái)政、信貸和匯率方面均對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生影響。8月財(cái)政存款同比多增約2000億，信貸同比多增約1000億，都給資金面帶來一定擾動(dòng)。匯率方面，央行宣布將在香港發(fā)行150億元6個(gè)月期限央票，其中50億元為滾動(dòng)續(xù)發(fā)，100億元為增發(fā)，這是央行一個(gè)月以內(nèi)第二次增發(fā)離岸央票。央行通過收緊離岸流動(dòng)性限制做空人民幣的力量，需要關(guān)注匯率因素對(duì)于在岸流動(dòng)性的制約。央行通過《金融時(shí)報(bào)》表示“下一步，中國人民銀行將進(jìn)一步與財(cái)政、產(chǎn)業(yè)政策密切配合，加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)，密切關(guān)注金融政策效果，提升金融支持效率”，表明了偏積極的政策態(tài)度，周四央行宣布降準(zhǔn)，預(yù)計(jì)后續(xù)流動(dòng)性壓力將有所緩和。

國壽安保基金認(rèn)為，整體來看，經(jīng)濟(jì)處于溫和修復(fù)狀態(tài)，但復(fù)蘇節(jié)奏較緩。財(cái)政政策上，隨著專項(xiàng)債發(fā)行加速，財(cái)政支出加快，基建產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)有修復(fù)跡象；地產(chǎn)政策上，需要關(guān)注后續(xù)可能的新增政策和最終效果；貨幣政策上，財(cái)政、信貸等因素均對(duì)資金面帶來影響，但降準(zhǔn)落地，資金面壓力將有所緩和。

股市方面，上周A股市場繼續(xù)震蕩下行，多個(gè)寬基指數(shù)錄得負(fù)收益，上證50跑贏創(chuàng)業(yè)板指，中證1000跑贏滬深300，市場風(fēng)格依然偏向小盤市值風(fēng)格，市場賺錢效應(yīng)依然較差，兩市成交維持地量。上周金融與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)造好，引領(lǐng)基本面改善預(yù)期，順周期板塊整體領(lǐng)漲，再通脹依然是市場主線，國際原油價(jià)格大幅上揚(yáng)，布油價(jià)格再創(chuàng)94美元/桶的年內(nèi)新高，受。近期國際油價(jià)持續(xù)上漲的提振，煤炭、石化等傳統(tǒng)能源板塊持續(xù)上漲。醫(yī)藥生物板塊上周漲幅同樣居前，主要由于近期官媒和醫(yī)療學(xué)術(shù)會(huì)議多次釋放醫(yī)藥反腐糾偏信號(hào)，行業(yè)悲觀情緒的改善以及良好的籌碼結(jié)構(gòu)是主要支撐。地產(chǎn)利好政策繼續(xù)加碼，鄭州取消限購限售政策，降低貸款最低首付比例，政策利好驅(qū)動(dòng)地產(chǎn)鏈表現(xiàn)，尤其利好鋼鐵、有色等強(qiáng)周期行業(yè)做多情緒。社零加速修復(fù)，疊加雙節(jié)假期臨近，進(jìn)一步提振了消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期，紡服、商貿(mào)零售等消費(fèi)板塊表現(xiàn)同樣活躍。具體來看，煤炭、醫(yī)藥生物、鋼鐵、紡織服飾、有色金屬等行業(yè)領(lǐng)漲，計(jì)算機(jī)、國防軍工、電力設(shè)備、電子、傳媒等行業(yè)跌幅居前。

權(quán)益市場繼續(xù)底部調(diào)整，金融與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期改善，引領(lǐng)市場基本面改善預(yù)期，為市場悲觀情緒的改善造好，短期進(jìn)入政策驗(yàn)證期，行情的展開或伴隨著基本面的漸次確認(rèn)。從國內(nèi)看，穩(wěn)增長政策落地與基本面數(shù)據(jù)驗(yàn)證交織，持續(xù)釋放利好情緒。央行超預(yù)期降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，釋放中長期資金約5000億元，貨幣政策持續(xù)發(fā)力驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長。此外，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也存在結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)，8月我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.5%，大超市場預(yù)期的3.9%以及前值的3.7%，供給端持續(xù)修復(fù)的同時(shí)，需求端也在同步改善，除地產(chǎn)投資繼續(xù)下行外，消費(fèi)、制造業(yè)投資、基建投資等同比增速都超預(yù)期回升。此前社融信貸同比多增、PMI數(shù)據(jù)連續(xù)3月企穩(wěn)、PPI確認(rèn)價(jià)格底、地方地產(chǎn)政策持續(xù)落地，基本面預(yù)期出現(xiàn)改善，對(duì)A股預(yù)期有所提振。從海外看，受國際油價(jià)上漲影響，8月美國CPI環(huán)比大幅反彈至0.6%，同比超預(yù)期走高至3.7%，核心CPI環(huán)比也略高于預(yù)期，通脹整體壓力升溫。但由于核心通脹同比的趨勢性下行，以及美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)今年以來已有6個(gè)月出現(xiàn)下修，勞動(dòng)力市場并非如同前期所預(yù)計(jì)般強(qiáng)勁，美國通脹擔(dān)憂出現(xiàn)緩解，然而油價(jià)的持續(xù)走高和美國工人漲薪罷工等因素依然將對(duì)未來物價(jià)表現(xiàn)產(chǎn)生影響。