債市方面，上周債券市場收益率保持震蕩。資金面顯著收緊，但央行持續進行大額投放，釋放了較為友好的信號，因而市場對資金面擔憂不大，收益率震蕩偏強。社融數據基本符合預期。市場表現上，期貨好于現貨，信用好于利率。

從基本面來看，當前處于經濟數據空白期，一是關注融資數據，二是關注復蘇節奏。融資端來看，1月票據利率顯著上行，且春節節后并未大幅回落，表明1月信貸投放較強。市場對經濟復蘇預期仍有分歧：節后物流體系加快運轉，目前已恢復至常態的7-8成，其中江浙、廣東等地恢復情況較好；需求側來看，地產銷售表現弱勢。上周30大中城市商品房日均銷售面積為28.0萬平方米，較1月同期環比有所下降。

流動性和政策方面，上周資金面顯著收斂，大行融出明顯下降。一是可能由于信貸投放較強，對超儲有所消耗；二是央行有意引導資金利率回歸政策利率；三是近期存單到期規模較大。在資金面緊張的過程中，央行持續開展大額逆回購投放，釋放了較為友好的態度。后續來看，一是關注社融數據的表現；二是關注下周MLF操作的量價信號。

整體來看，市場前期復蘇預期較強，節后預期兌現后對債券沖擊不大。收益率維持震蕩走勢。社融數據預期落地，企業中長期貸款表現較好，信貸結構明顯改善；在疫情影響消退，疊加穩增長政策持續推進的背景下，經濟處于復蘇路徑；穩增長背景下，央行仍將保持寬松的貨幣環境，流動性相對友好。

股市方面，上周A股市場延續震蕩調整，寬基指數多數下跌，上證50跑贏創業板指，中證1000跑贏滬深300，小盤風格表現相對占優。具體來看，科技、消費風格輪動，受AI、ChatGPT概念利好，計算機、傳媒率先領漲，同時受”禁酒令”傳聞，引起較大關注，白酒板塊今日集體下挫，給市場帶來巨大壓力。后半周，隨著重點城市購房政策持續放寬，房地產行業逆勢上行，與此同時，AI炒作熱度降溫下，信創、元宇宙、AIGC、數字經濟等前期熱門概念集體回調。具體來看，通信、傳媒、環保、公用事業、輕工制造等行業領漲，有色金屬、煤炭、非銀金融、電力設備、商貿零售等行業跌幅居前。

雖然經濟復蘇周期確立，但近期部分強周期行業的領漲反映了市場出現明顯的超前交易，股市雖然領先于基本面，但難以真正脫離。隨著復蘇預期驅動的估值修復接近完成，市場或將回歸現實，大盤股面臨二次定價。從國內看，上周公布1月金融數據，社融總體僅新增59800億元，相比去年同期凈減2046億元，但人民幣貸款項目1月新增49300億元，相比去年同期多增7255億元。信貸數據中，企業短期、中長期貸款同比多增，反映了企業部門經營信心的改善。整體來看，社融并未出現大幅復蘇，經濟以弱修復狀態為主。從海外看，鮑威爾在就業報告發布后首次講話，稱通脹開始下降，但還在早期，限制性利率必須保持些時間，就業強勁環境下必須進一步加息。明尼阿波利斯聯儲主席表示，美聯儲尚未取得足夠的進展，他維持此前的利率前景預期，受此影響，美聯儲加息預期再度強化，對A股形成一定擾動。