債市方面，債券市場震蕩偏強，收益率下行。一是資金面較為寬松，存單利率見頂回落，貨幣政策方面MLF大幅超額續作，盡管降低了短期降準預期，但保證了流動性的充裕；二是政策上來看，中央經濟工作會議以高質量發展為中心，政策更加積極，但基本符合市場預期；三是經濟數據上，通脹數據低于預期、信貸同比少增，市場對貨幣政策進一步寬松抱有預期。50年國債發行偏強，體現市場配置需求旺盛。此外，京滬樓市政策調整，市場對此反應不大。

基本面方面，11月金融數據信貸表現平平，信貸同比少增，且企業中長期貸款進一步少增；社融主要依靠政府債券；央行要求平滑年底兩個月和明年一季度的信貸投放，目的是增加年末投放，減少明年年初投放，本意是減少信貸在年初的集中投放。但銀行并沒有在年末投放信貸的動力，因而這一政策要求反而導致銀行增加票據貼現沖量，使票據利率下行，帶來新的扭曲。

流動性和政策方面，存單利率見頂回落。后續來看，一是關注央行防空轉的態度是否轉變，12月能否有進一步寬松。二是財政方面有大量財政存款并未使用，財政支出、化債加快后，可能會帶來資金面的進一步寬松。此外，臨近年末，指標壓力更加嚴峻，需要觀察關鍵節點的資金狀況。

國壽安?；鹫J為，整體來看，當前防空轉、穩匯率制約下，短端資金利率相對較高，從中央經濟工作會議來看，央行邊際寬松的概率較大，可以適度提前布局。短端賠率較高，歲末年初是破局的可能時點，貨幣政策寬松是破局的關鍵。

股市方面，上周A股市場先揚后抑，主要寬基指數均錄得負收益，上證50跑贏創業板指，中證1000跑贏滬深300，市場偏向小盤股風格，風險偏好依然較差，兩市日均成交量不足8千億元。上周順周期板塊集體承壓下跌，分子與分母端共振承壓是主要原因，預期層面重要會議并未形成過高的政策預期，現實層面金融與經濟數據再度回落構成基本面壓力。具體來看，多模態概念上周表現依然活躍，作為Google迄今為止規模最大、能力最強的AI多模態模型，Gemini將對整個廣告營銷行業帶來巨大的變化，傳媒行業領漲。頭部房企發布回購公告，公司及實際控制人均計劃在未來12個月內回購或增持股份，給市場對地產股表現帶來一定信心提振。與此同時，京滬樓市政策加碼，北京首套、二套個人住房貸款最低首付比分別下調為30%、50%。上海也同步下調首套房貸款利率下限和最低首付款比例，受樓市政策刺激，地產板塊上周明顯領漲。具體來看，傳媒、紡織服飾、煤炭、輕工制造、房地產等行業表現相對占優，食品飲料、電力設備、通信、鋼鐵、醫藥生物等行業跌幅居前。

權益市場分子、分母兩端共同承壓，經濟指標回踩與預期層面政策缺位等導致市場反轉信號尚不明確，市場仍以主題性、結構性機會為主，進一步穩增長政策預期或是下一階段核心定價邏輯。從國內看，經濟數據與政策預期的邊際弱化成為市場信心走弱的核心。11月信貸數據依然低于預期，結構上，居民短貸和按揭貸明顯低于季節性，企業短貸及票據沖量特征延續，M1增速也降至歷史低位，指向分子端壓力仍存。此外，11月基本面延續弱修復，供給端快于需求端，受去年四季度低基數利好，雖然經濟數據同比表現較好，但兩年同比增速有所放緩，消費、投資雙雙承壓，內需依然偏弱，導致庫存和物價環境有拐點、無彈性，國內經濟現實與預期的同向走弱成為壓制市場表現得核心因素。從海外看，全球流動性環境寬松預期仍在積極演繹。12月FOMC會議釋放鴿派信號，美聯儲公布的點陣圖顯示，預計2024年將降息75個基點，超出市場預期，10年期美債利率重回4%以下，全球Risk-on情緒高漲，分母端刺激A股于12月14日高開，但最終受分子端壓制，未能挽回跌勢。