債市方面，節(jié)前債券市場收益率震蕩上行。春節(jié)前取現(xiàn)需求較強，央行節(jié)前進(jìn)行了大額投放，資金面整體平衡。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略超預(yù)期，表明疫情快速過峰后，對于經(jīng)濟(jì)的影響逐漸趨弱。決策層穩(wěn)增長意愿較強，劉鶴副總理再次提及房地產(chǎn)支柱產(chǎn)業(yè)地位。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，投資者持券過節(jié)意愿不強，交易清淡，市場表現(xiàn)偏弱。

從基本面來看，節(jié)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略好于預(yù)期。地產(chǎn)數(shù)據(jù)低位徘徊，銷售、拿地、新開工、施工、竣工均有所改善，但幅度不大。保交樓持續(xù)推進(jìn)，竣工增速持續(xù)回升。服務(wù)業(yè)開始回暖，12月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比-0.8%，回升1.1個百分點，反映疫情后第三產(chǎn)業(yè)有所恢復(fù)。失業(yè)率同步改善，12月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.5%，比上月下降0.2個百分點。

流動性和政策方面，MLF操作量寬價平，MLF到期7000億元，續(xù)作7790億元，利率維持2.75%。12月社融、信貸數(shù)據(jù)尚可，票據(jù)利率持續(xù)回升，表明1月信貸開門紅可期。在此背景下，央行總量寬松必要性相對下降，政策利率保持穩(wěn)定。節(jié)前央行進(jìn)行充足7天、14天公開市場投放，維護(hù)節(jié)前取現(xiàn)的資金需求。政策方面，劉鶴副總理在達(dá)沃斯論壇中提及“針對房地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險，著力穩(wěn)定預(yù)期，提供合理流動性，放松過熱時期的調(diào)控措施，積極擴大有效需求。未來中國房地產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展仍有足夠的需求支撐。”表明了穩(wěn)增長、穩(wěn)地產(chǎn)、防風(fēng)險的政策取向。

整體來看，債券市場在前期修復(fù)行情后震蕩偏弱。疫情方面，部分城市已經(jīng)達(dá)峰、過峰，居民出行數(shù)據(jù)從谷底回升；金融數(shù)據(jù)來看，信貸開門紅仍可期待，主要是政策支撐的企業(yè)中長期貸款保持多增。在疫情影響消退，疊加穩(wěn)增長政策持續(xù)推進(jìn)的背景下，經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇路徑，市場持券過節(jié)意愿不強，收益率震蕩上行。

股市方面，節(jié)前A股市場繼續(xù)上漲，多個寬基指數(shù)均創(chuàng)2022年10月以來高點，創(chuàng)業(yè)板指跑贏上證50，中證1000跑贏滬深300，小盤成長風(fēng)格表現(xiàn)相對占優(yōu)。具體來看，由于節(jié)前流動性寬松預(yù)期提振，以及補漲動能，成長風(fēng)格行業(yè)整體領(lǐng)漲，其中計算機漲幅居前，主要受消息面、政策面持續(xù)加碼利好，數(shù)字經(jīng)濟(jì)、信創(chuàng)概念再掀漲停潮。電子板塊交易反轉(zhuǎn)預(yù)期，隨著韋爾股份披露2022年年度業(yè)績預(yù)告，市場一致預(yù)期利空出盡，帶動電子板塊表現(xiàn)活躍。此外，美國經(jīng)濟(jì)面臨衰退風(fēng)險，聯(lián)儲加息放緩預(yù)期升溫，導(dǎo)致近期金銅價格大漲，并帶動有色貴金屬股表現(xiàn)造好。具體來看，計算機、電子、有色金屬、國防軍工、石油石化等行業(yè)領(lǐng)漲，食品飲料、輕工制造、美容護(hù)理、汽車、銀行等行業(yè)漲幅居后。

市場復(fù)蘇交易正當(dāng)時，春節(jié)期間消費快速修復(fù)，地方兩會與新春動員會的召開，各地擴內(nèi)需穩(wěn)增長政策不斷落地，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期仍將不斷上修，疊加年報業(yè)績預(yù)告推動盈利改善預(yù)期，以及海外預(yù)期美聯(lián)儲放緩加息步伐，春季行情將延續(xù)，2月積極做多，大盤風(fēng)格仍將占優(yōu)。從國內(nèi)看，春節(jié)出行與消費需要求復(fù)蘇強勁，根據(jù)國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制春運工作專班數(shù)據(jù)測算，1月7日至27日春運21天，全國鐵路、公路、水路、民航累計發(fā)送旅客79,198.4萬人次，同比2022年增長54%，較2019年下降46.9%。根據(jù)文化和旅游部數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)假期全國國內(nèi)旅游出游3.08億人次，恢復(fù)至2019年同期的88.6%，實現(xiàn)國內(nèi)旅游收入3758.43億元，恢復(fù)至2019年同期的73.1%。國家稅務(wù)總局增值稅發(fā)票數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)假期全國消費相關(guān)行業(yè)銷售收入比2019年春節(jié)假期年均增長12.4%。其中商品消費和服務(wù)消費比2019年春節(jié)假期年均分別增長13.1%和8.1%。從海外看，美國經(jīng)濟(jì)軟著陸概率加大，1月Markit PMI初值較2022年12月上升1.6個百分點至46.6%，制造業(yè)PMI上升0.8個百分點至46.8%。同時，美聯(lián)儲表態(tài)偏鴿，市場對于1月31日的FOMC會議預(yù)期加息放緩，海外市場春節(jié)期間普漲也為A股市場造好。從行業(yè)配置看，經(jīng)濟(jì)周期將由衰退后期向復(fù)蘇前期演進(jìn)，行業(yè)配置風(fēng)格沿著逆周期向順周期切換，大盤價值風(fēng)格或?qū)⒗^續(xù)占優(yōu)，但市場預(yù)期波動過程中，或存在階段性高低切換并對風(fēng)格產(chǎn)生擾動。