債券市場(chǎng)方面，上周市場(chǎng)震蕩偏弱：周一受到理財(cái)監(jiān)管傳言的影響，收益率出現(xiàn)較為明顯上行；周二下午市場(chǎng)預(yù)期次日的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱和MLF投放穩(wěn)定流動(dòng)性，收益率小幅下行；但周三在兩個(gè)利好依次落地后，市場(chǎng)走出了利好出盡的邏輯；10年國(guó)債收益率盤中突破到2.90%左右的位置，此后在跨節(jié)公開(kāi)市場(chǎng)投放的預(yù)期下，收益率小幅回落。整體而言，前期市場(chǎng)情緒較為樂(lè)觀，對(duì)利好預(yù)期打的較滿，因而上周出現(xiàn)了對(duì)利好反應(yīng)較弱，對(duì)利空反應(yīng)較強(qiáng)的現(xiàn)象。從基本面數(shù)據(jù)來(lái)看，8月經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)以下幾個(gè)特點(diǎn)：一是出口強(qiáng)、內(nèi)需弱，疫情的反復(fù)影響國(guó)內(nèi)消費(fèi)的復(fù)蘇，與此同時(shí)，國(guó)外疫情嚴(yán)重也導(dǎo)致供給短缺，支撐國(guó)內(nèi)出口，內(nèi)外需不均衡是疫情反彈的一體兩面；二是投資尚可，制造業(yè)投資較好，各行業(yè)出現(xiàn)分化，外需相關(guān)產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)不錯(cuò)，和7月數(shù)據(jù)相比，基建投資從低點(diǎn)小幅回升，可能受新基建支撐，電力分項(xiàng)表現(xiàn)較好；地產(chǎn)銷售已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)周期較為悲觀；三是在疫情影響下，就業(yè)數(shù)據(jù)并未出現(xiàn)顯著惡化，給政策穩(wěn)定增添了底氣。流動(dòng)性方面，政策依然較為呵護(hù)。一是MLF等額續(xù)作，二是周五投放500億7天逆回購(gòu)和500億14天逆回購(gòu)，考慮到國(guó)慶假期，資金使用期限較長(zhǎng)。央行維護(hù)資金面穩(wěn)定的態(tài)度較為明顯，但短期內(nèi)運(yùn)用價(jià)格型工具的概率較小。整體而言，上周市場(chǎng)震蕩偏弱，主要是前期市場(chǎng)情緒較好，對(duì)經(jīng)濟(jì)走弱、流動(dòng)性寬松的預(yù)期都較強(qiáng)，因而本周在利多出現(xiàn)后，市場(chǎng)相對(duì)較弱。目前央行維護(hù)流動(dòng)性穩(wěn)定的態(tài)度較為明顯，這是當(dāng)前市場(chǎng)的安全邊際。目前主要關(guān)注兩方面邏輯，一是經(jīng)濟(jì)走弱疊加政策對(duì)沖，寬信用的政策取向已經(jīng)明確，但在地產(chǎn)和城投政策趨嚴(yán)的情況下，信用能否寬出存在分歧；二是寬貨幣疊加寬信用，在流動(dòng)性較為穩(wěn)定的情況下，政策上是否會(huì)有進(jìn)一步的寬松措施，需要關(guān)注政策層面預(yù)期差帶來(lái)的交易性機(jī)會(huì)。’

股票市場(chǎng)方面，上周A股出現(xiàn)相對(duì)較大幅度調(diào)整，同時(shí)市場(chǎng)風(fēng)格期間出現(xiàn)了大幅波動(dòng)。上周隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的低于預(yù)期尤其是消費(fèi)數(shù)據(jù)的偏弱，導(dǎo)致消費(fèi)為主的板塊出現(xiàn)階段性較大幅度調(diào)整，而順周期的資源品在能耗雙控的大環(huán)境下出現(xiàn)了較大幅度上漲。但隨著后續(xù)政策面的進(jìn)一步穩(wěn)定預(yù)期，市場(chǎng)風(fēng)格在后期出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，部分順周期行業(yè)又出現(xiàn)了較大幅度的回撤，消費(fèi)板塊在周末前又出現(xiàn)快速反彈。權(quán)益市場(chǎng)具備重要的戰(zhàn)略配置價(jià)值，順周期資產(chǎn)和成長(zhǎng)板塊都有較好的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，但市場(chǎng)波動(dòng)顯著增加，需保持一些謹(jǐn)慎和均衡的配置。一是基本面已經(jīng)開(kāi)始確認(rèn)回落，體現(xiàn)在內(nèi)需端開(kāi)始走弱，而且8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落幅度超過(guò)預(yù)期，對(duì)企業(yè)盈利的影響需要重新評(píng)估。二是國(guó)內(nèi)政策近期出現(xiàn)了一些波動(dòng)，能耗雙控等因素對(duì)部分順周期行業(yè)的供給壓制偏大，對(duì)后續(xù)經(jīng)濟(jì)的影響較大，需要保持一份謹(jǐn)慎。為應(yīng)對(duì)潛在的經(jīng)濟(jì)不確定性，宏觀政策已經(jīng)的開(kāi)啟寬松，或許四季度會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性放松，將支撐市場(chǎng)流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好，屆時(shí)市場(chǎng)機(jī)會(huì)相對(duì)更好。需要關(guān)注的是，中美關(guān)系出現(xiàn)了一些積極進(jìn)展，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好也在向低估值板塊擴(kuò)散，引發(fā)結(jié)構(gòu)性補(bǔ)漲和市場(chǎng)整體熱度偏高。因此，中期來(lái)看市場(chǎng)仍然中性偏好，短期有一些預(yù)期波動(dòng)將逐漸蓄勢(shì)，行業(yè)層面部分優(yōu)質(zhì)賽道如新能源汽車、光伏等成長(zhǎng)行業(yè)和稀有小金屬、焦煤、精細(xì)化工品等，仍將有較好的投資前景，同時(shí)對(duì)于部分前期滯漲但受益于穩(wěn)增長(zhǎng)邏輯的建筑和建材、受益于市場(chǎng)熱度抬升的非銀金融也會(huì)有較好表現(xiàn)。