全球宏觀數(shù)據(jù)仍在共振向上，8月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能會(huì)略超預(yù)期。8月制造業(yè)PMI最終讀數(shù)為51.1，仍然維持在擴(kuò)張區(qū)間，同時(shí)非制造業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)張，體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)改善仍在進(jìn)一步推進(jìn)中；發(fā)達(dá)國家PMI都顯著走強(qiáng)，尤其是美國ISM讀數(shù)顯著超出預(yù)期，體現(xiàn)了近期美國經(jīng)濟(jì)尤其是制造業(yè)生產(chǎn)端改善明顯；結(jié)合國內(nèi)的高頻數(shù)據(jù)，包括用電量、部分工業(yè)行業(yè)開工率或產(chǎn)能利用率，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)上行趨勢仍然較強(qiáng)。國壽安保基金認(rèn)為，國內(nèi)外數(shù)據(jù)尤其是生產(chǎn)端數(shù)據(jù)都在改善趨勢，內(nèi)外需也有所共振，對經(jīng)濟(jì)基本面將形成支撐，同時(shí)全球相對寬松的貨幣環(huán)境對后續(xù)工業(yè)品價(jià)格的上行有一定支撐，對部分周期性行業(yè)業(yè)績有望形成正面作用。

債券市場方面，流動(dòng)性邊際好轉(zhuǎn)對債市的利好有限，在基本面向好、供給放量的預(yù)期下，債券收益率曲線上行，期間風(fēng)險(xiǎn)偏好回落、股市回調(diào)也未能對債市形成支撐。8月PMI不及預(yù)期、疊加前期調(diào)整過快一度支撐債市反彈，但由于市場情緒依然悲觀，疊加國債單只供給放量，全周利率中樞整體震蕩上行，信用利差被動(dòng)壓縮。短期而言，8月高頻數(shù)據(jù)依然偏強(qiáng)，結(jié)合企業(yè)中長貸和政府債券融資的表現(xiàn)來看資金仍在持續(xù)流入基建，疊加地產(chǎn)從銷售到拿地、新開工都偏強(qiáng)，建筑業(yè)鏈條仍在上升期。在央行對市場利率圍繞OMO和MLF利率平穩(wěn)運(yùn)行的定調(diào)下，短端利率下行空間受限。當(dāng)前市場一致認(rèn)同的是超儲(chǔ)率偏低、三季度利率債供給偏高，且央行不愿做“大水漫灌”。加上目前曲線偏平，也限制了長端下行的空間。并且，央行對基本面的判斷比較樂觀，在沒有外生沖擊的情況下央行難有過度放松的動(dòng)力，市場降準(zhǔn)預(yù)期一再落空。中美利差目前仍在230bp附近，高利差和美元貶值壓力下外資對中債的增持仍在持續(xù)。但在海外疫情邊際好轉(zhuǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)拒絕負(fù)利率的情況下美債收益率易上難下，未來中美利差的修復(fù)可能會(huì)以美債收益率向上來完成，難以成為支撐國內(nèi)債市的核心邏輯。近期中美關(guān)系出現(xiàn)一些波折，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，股市回調(diào)的過程中債市整體表現(xiàn)依然偏弱。整體而言，基本面漸進(jìn)修復(fù)，貨幣寬松收斂，財(cái)政資金加速下沉，當(dāng)前面臨的基本面和政策面環(huán)境對債市相對不利。短端來看，在結(jié)構(gòu)性存款持續(xù)壓降的過程中，銀行發(fā)行同業(yè)存單補(bǔ)充資金缺口的壓力增大。當(dāng)前同業(yè)存單與政金債利差仍處在低位，在銀行負(fù)債端不穩(wěn)的情況下，資金利率波動(dòng)幅度可能加大，短端利率中樞易上難下。考慮到超儲(chǔ)率偏低的情況下資金面波動(dòng)加大以及基本面修復(fù)、供給放量等因素，長端利率也面臨中樞震蕩上行的風(fēng)險(xiǎn)。不過，考慮到一輪大幅回調(diào)后市場對基本面、供給面和資金面的擔(dān)憂已經(jīng)基本反映在價(jià)格中，疊加美國大選結(jié)束前中美關(guān)系仍將面臨復(fù)雜局面，交易性空間正在逐漸累積，等待基本面預(yù)期差的發(fā)酵、供給壓力的緩和以及國內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化。

股票市場方面，上周A股市場震蕩下跌，美股在下半周出現(xiàn)顯著調(diào)整，但A股相對偏強(qiáng)，部分前期市場熱捧的消費(fèi)等板塊的熱門個(gè)股調(diào)整幅度較大，但前期已經(jīng)調(diào)整比較充分的部分科技股和順周期個(gè)股表現(xiàn)不俗。國壽安保基金認(rèn)為，海外市場波動(dòng)有一定偶然性，并無明顯的事件催化，大概率是因?yàn)榍捌诿拦山灰走^于擁擠，階段性部分資金兌現(xiàn)收益而引發(fā)波動(dòng)，但基本面偏強(qiáng)、政策面穩(wěn)健的環(huán)境下出現(xiàn)大幅下跌的概率非常有限。同時(shí)，由于偶發(fā)性的外部調(diào)整，A股市場收到?jīng)_擊的幅度相對有限，后續(xù)市場還是會(huì)延續(xù)短期震蕩、中期走強(qiáng)的趨勢。尤其是，前期市場已經(jīng)持續(xù)調(diào)整2個(gè)月左右，目前對外部風(fēng)險(xiǎn)尤其是對部分科技領(lǐng)域公司的預(yù)期已經(jīng)極度悲觀，要關(guān)注是否會(huì)出現(xiàn)新的增量資金變化。整體上看，前期熱門個(gè)股的調(diào)整可能基本結(jié)束，后續(xù)市場將重歸主線，基本面趨勢的差異體現(xiàn)出以創(chuàng)業(yè)板為代表的科技行業(yè)優(yōu)勢仍在，有望出現(xiàn)一輪新的上行，同時(shí)基本面趨勢向好且引發(fā)了全球共振，價(jià)格走強(qiáng)下周期品的投資機(jī)會(huì)也值得重視。具體行業(yè)推薦方面，仍然首推泛高端制造業(yè)以及優(yōu)質(zhì)周期龍頭，但需要進(jìn)一步聚焦在高端制造中的“泛自主可控”，短期可能會(huì)彈性較大，建議核心關(guān)注信創(chuàng)、軍工，其他前期關(guān)注的高端制造領(lǐng)域大概率集中在電力設(shè)備制造、電子通信制造、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、汽車零部件等專業(yè)零部件制造，部分優(yōu)質(zhì)周期龍頭在化工、銅、電解鋁、玻璃、重卡等我們也繼續(xù)推薦。