寬信用加速改善，社融增速超出前期預期。8月信貸維持較高速度增長（同比13%，與上個月持平），中長期企業貸款同比多增約3000億，考慮到短期和表內外票據不錯，企業微觀資金需求仍在改善。居民端本月貸款仍在高位，我們關注到近期地產政策尤其是地產商投融資政策有所變化，但促進銷售化解地產公司杠桿的同時，居民端的融資大概率會維持較好水平，“金九銀十”的地產銷售、對應的居民中長貸仍將維持在高位。政府融資維持在高位還是支撐社融超預期的主要原因，短期M2增速略微疲弱，主要是近期政府融資形成的財政存款并不計算到M2中，后續隨著支出的發力，貨幣環境有望改善。整體上看，國壽安保基金認為，貨幣信貸數據表現不錯，對經濟基本面將形成支撐，同時全球相對寬松的貨幣環境對后續工業品價格的上行有一定支撐，對部分周期性行業業績有望形成正面作用。

另外，近期市場微觀流動性有所緩解，尤其是千呼萬喚的科創板基金有望加速落地，對股票市場短期流動性有所改觀。近期，由于微觀流動性環境變弱，市場也出現了一些顯著調整，目前配合一些積極變化，市場有望超跌反彈，其中科創板可能更受益。但中期更多還是要看基本面趨勢，來判斷更加受益的方向，反彈只是對前期過度悲觀預期的修正。

債券市場方面，央行加大逆回購投放，資金利率穩中有降。疊加美股暴跌引發全球風險偏好回落，收益率曲線一度陡峭化下行，信用利差被動走闊。周五則受社融大超預期影響，債市大幅回調。展望后市，從基本面來看，在寬松貨幣及積極財政的組合拳配合下，國內生產活動持續恢復。前瞻地看，下半年地產及基建投資有望保持增長韌性，需求端滯后于生產端改善的跡象明顯，未來企業由被動去庫向主動補庫轉變的過程中制造業仍有修復空間，消費延續緩慢修復路徑，經濟仍處于修復通道上，甚至可能出現外需與內需增長的小共振。超儲率偏低疊加利率債供給較大，三季度資金面波動有所加大。9月上旬央行逆回購投放相對積極，提振市場預期。隨著同業存單一級提價放量，市場對短端利率大幅上行的擔憂緩解。臨近月中MLF操作窗口，市場普遍預計MLF有望超量續作，緩解銀行負債端壓力。整體而言，基本面漸進修復，貨幣寬松收斂，財政資金加速下沉，利率中樞仍面臨震蕩上行的風險。不過，一輪大幅回調后市場對基本面、供給面和資金面的擔憂已經基本反映在價格中，疊加美國大選結束前中美關系仍將面臨復雜局面、風險資產波動加大，當前債券市場調整后交易價值有所上升。利率債供給放量、基本面樂觀預期的階段性沖擊即將落地，市場焦點可能轉向9月高頻數據的變化以及央行操作。在央行尚未傳遞進一步緊貨幣信號的基礎上，當前中短端利率大幅上行的風險可控。疊加進入旺季后基本面數據在同比高基數下反而容易出現預期差，9月中下旬仍有博弈交易性機會的空間。

股票市場方面，上周A股市場整體表現較差，一方面受到某半導體公司可能受到海外制裁的傳聞影響，科技板塊全面調整，盡管這一負面新聞并未被證實；另一方面受到全球風險資產波動影響，前期機構配置相對集中的板塊和個股調整幅度較大，這與風險偏好波動和國內資本市場流動性偏弱有關。國壽安保基金認為，海外市場波動有一定偶然性，并無明顯的事件催化，我們推測主要是短期美股交易過于擁擠，階段重點機構投資者主動或被動調倉所引起，盡管海外股市目前泡沫相對嚴重但仍未到破裂時點，目前釋放一定風險后后續對國內市場影響有限。另一方面，短期A股出現了超預期調整，與國內流動性短期趨弱有關系，其中一個比較明確的指標是之前一周新發偏股型基金規模創近期新低，疊加市場波動加劇，出現了階段性的調整。目前看有幾個積極信號，有望促進A股反彈，回歸前期震蕩格局，一是海外市場階段性有所走穩；二是國內流動性趨近情況有明顯改善，尤其是新發基金、北上資金等數據本周都出現了企穩，尤其是需要關注到科創板對應的一些指數基金產品集中批復，有望后續緩解結構性的流動性不足，有助于市場穩定；三是近期經濟數據顯示，基本面仍然向好改善中，尤其是前期超預期的出口、國內固定資產投資仍在向好，后續具備基本面改善的板塊仍有望走強并創造超額收益；四是科技板塊前期已經持續調整2個月左右，目前對外部風險尤其是對部分科技領域公司的預期已經極度悲觀，后續可能會有所緩解，部分超調個股可能會有所反彈。具體行業推薦方面，我們建議關注周期龍頭+消費的板塊，首先是可以參與通脹交易，短期經濟基本面改善，工業生產資料的下游需求向好，尤其是基建鏈、地產鏈需求有望延續改善，其中部分具備漲價能力的板塊可能會表現更好，部分優質周期龍頭在化工、煤炭、銅、電解鋁、玻璃等方向；其次是泛高端制造業，可進一步聚焦在高端制造中與“十四五”規劃方向相對收益的板塊，短期看光伏、風電可能會最先受益，另外在電力設備制造、電子通信制造、新能源汽車產業鏈、汽車零部件等專業零部件制造，也可以繼續尋找優質個股逢低配置。