經(jīng)濟(jì)觸底跡象已經(jīng)出現(xiàn)，后續(xù)緩慢恢復(fù)。一季度GDP同比增長(zhǎng)6.8%，基本符合市場(chǎng)預(yù)期，工業(yè)增加值跨反彈，消費(fèi)、投資也有比較明顯的恢復(fù)。國(guó)壽安保基金認(rèn)為，短期經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)明顯的扭轉(zhuǎn)跡象，1-2月的頹勢(shì)已經(jīng)完全逆轉(zhuǎn)，尤其是在工業(yè)生產(chǎn)上已經(jīng)基本回到0增長(zhǎng)，說(shuō)明復(fù)產(chǎn)復(fù)工的持續(xù)推進(jìn)情況良好。當(dāng)然目前看需求側(cè)仍有隱憂，尤其是海外需求。但后續(xù)考慮到政策持續(xù)對(duì)沖下，經(jīng)濟(jì)下行壓力有限，后續(xù)將逐季恢復(fù)，顯著優(yōu)于海外。

政策進(jìn)一步加力，逆周期政策進(jìn)一步提效。繼3月27日會(huì)議后，中央政治局再度開會(huì)討論經(jīng)濟(jì)情況，整體上力度有進(jìn)一步加強(qiáng)，后續(xù)經(jīng)濟(jì)下行壓力更加可控。一是兩個(gè)“前所未有”，顯示出當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)的困難，和國(guó)內(nèi)應(yīng)對(duì)疫情沖擊的緊迫性。二是從“六穩(wěn)到六保”，整體政策動(dòng)向上更進(jìn)一步下沉，尤其關(guān)注到國(guó)計(jì)民生中最重要的核心問(wèn)題，如就業(yè)等。三是定調(diào)“更大的政策力度”，包括財(cái)政上對(duì)赤字率的提高、專項(xiàng)債的擴(kuò)容，也包括貨幣上“降準(zhǔn)、降息、再貸款”的表述，預(yù)計(jì)后續(xù)政策仍將進(jìn)一步推進(jìn)。四是逆周期調(diào)節(jié)但不忘改革推進(jìn)，“要不失時(shí)機(jī)推動(dòng)改革，善于用改革的辦法解決發(fā)展中的問(wèn)題”，配合近期的要素改革相關(guān)文件，可以預(yù)期隨著要素市場(chǎng)為主的改革進(jìn)一步推進(jìn)，中長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)力是比較強(qiáng)的。

國(guó)壽安保認(rèn)為，宏觀增長(zhǎng)已經(jīng)觸底，二季度開始修復(fù)，政策進(jìn)一步加力，風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步消除。結(jié)合逆周期、改革、活躍市場(chǎng)政策的持續(xù)推進(jìn)，對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)都會(huì)形成比較積極的支撐作用。

債券市場(chǎng)方面，降準(zhǔn)后資金面整體寬松，央行縮量續(xù)作到期MLF，資金利率低位波動(dòng)。債券收益率曲線繼續(xù)陡峭化下行，信用利差普遍壓縮。展望后市，穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)增長(zhǎng)壓力下，政策托底意愿強(qiáng)烈，寬信用政策或支撐社會(huì)融資先行企穩(wěn)。國(guó)內(nèi)積極復(fù)工，生產(chǎn)有望改善，“外防輸入、內(nèi)防反彈”約束下服務(wù)業(yè)所面臨的需求沖擊更為嚴(yán)重。考慮到歐美從執(zhí)行隔離措施到疫情結(jié)束并復(fù)產(chǎn)的時(shí)間差，疫情對(duì)全球產(chǎn)業(yè)鏈和總需求的沖擊將至少持續(xù)到二季度。一輪降準(zhǔn)降息周期尚未結(jié)束，短端利率有穩(wěn)定的基礎(chǔ)，長(zhǎng)端利率行至低位后交易盤博弈可能會(huì)放大波動(dòng)。短期而言，降準(zhǔn)“降息”預(yù)期階段性兌現(xiàn)，疊加逆周期調(diào)節(jié)政策重心由貨幣政策向財(cái)政政策轉(zhuǎn)變，未來(lái)可能需要關(guān)注寬信用過(guò)程中的供給放量與事件性沖擊。不過(guò)，海外債務(wù)危機(jī)與衰退風(fēng)險(xiǎn)仍在發(fā)酵，國(guó)內(nèi)基本面筑底回升的過(guò)程可能一波三折。從中長(zhǎng)期來(lái)看，基本面和流動(dòng)性環(huán)境對(duì)債券市場(chǎng)的支撐依然明確，對(duì)債券市場(chǎng)持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。

股票市場(chǎng)方面，上周A股市場(chǎng)延續(xù)反彈，科技板塊表現(xiàn)更好。國(guó)壽安保基金認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)觸底，后續(xù)開始緩慢修復(fù)，政策環(huán)境較好，尤其是對(duì)貨幣、市場(chǎng)活躍度等政策的表述，給市場(chǎng)反彈更添新的助力，目前看反彈仍在延續(xù)。不過(guò)也要提示，未來(lái)尾部風(fēng)險(xiǎn)仍較多，市場(chǎng)是反彈而不是反轉(zhuǎn)，不可過(guò)度戀戰(zhàn)。方向上，仍然聚焦內(nèi)需板塊，主要在新老基建領(lǐng)域、可選消費(fèi)，短期機(jī)會(huì)也會(huì)出現(xiàn)在1季報(bào)相對(duì)較好的一些子行業(yè)。后續(xù)另外要關(guān)注科技股的反彈，可能會(huì)表現(xiàn)相對(duì)較好。具體行業(yè)上，推薦電子、通信、電新、工程機(jī)械、建筑建材、汽車、家電。