政策出現(xiàn)積極跡象，穩(wěn)預(yù)期意圖明顯。為支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，降低社會融資實際成本，央行決定于2019年9月16日全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。在此之外，為促進(jìn)加大對小微、民營企業(yè)的支持力度，再額外對僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個百分點(diǎn)，于10月15日和11月15日分兩次實施到位，每次下調(diào)0.5個百分點(diǎn)。上周三國務(wù)院常務(wù)會議明確了政策偏松的意圖，一是核心在于重提“六穩(wěn)”，二是2020年專項債額度將提前下達(dá)，而且對用途、作為資本金的比例等問題進(jìn)行了明確，三是提出貨幣政策要“預(yù)調(diào)微調(diào)”，“普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)”，目前政策已經(jīng)落地。國壽安?；鹫J(rèn)為，當(dāng)前時點(diǎn)上政策靈活適度但不大水漫灌，穩(wěn)增長政策推出下流動性和市場預(yù)期改善，而且會趨勢性的維持改善，對股債均有利。

債券市場方面，9月4日國常會宣布普遍降準(zhǔn)，貨幣政策態(tài)度邊際轉(zhuǎn)松。中美雙方保持溝通，10月初將在華盛頓舉行第十三輪中美經(jīng)貿(mào)高級別磋商，市場避險情緒有所降溫。全周利率債收益率整體下行，5Y期限表現(xiàn)較好，信用債收益率下行幅度不及利率債，信用利差小幅走闊。展望后市，由于外需跟隨全球經(jīng)濟(jì)共振走弱的趨勢未發(fā)生改變、消費(fèi)持續(xù)反彈動力不足、房地產(chǎn)進(jìn)入下行周期及基建擴(kuò)張受限等因素，未來宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于筑底階段，向上彈性不足。7月政治局會議和央行二季度貨幣政策執(zhí)行報告判斷“經(jīng)濟(jì)下行壓力加大”，政策穩(wěn)增長的信號更強(qiáng)。但這一輪寬信用的結(jié)構(gòu)性導(dǎo)向更為明確，要求金融資源由地產(chǎn)向制造業(yè)和民企中長期融資傾斜，可能會限制未來信用擴(kuò)張的速度。8月31日金融委第七次會議重提保持“社會融資規(guī)模合理穩(wěn)定”，寬信用難度加大的過程中需要有寬貨幣的配合。考慮到未來2個月內(nèi)通脹風(fēng)險可控、且外圍環(huán)境整體偏寬松，仍是寬貨幣配合寬信用的有利時間窗口，短端利率回落或有望打開長端利率下行空間。因此，中期來看，當(dāng)前基本面和流動性環(huán)境對債券市場的支撐依然明確，債券市場機(jī)會大于風(fēng)險。

股票市場方面，上周全周普遍，上證綜指，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲3.93%，5.01%和5.05%。從行業(yè)指數(shù)來看，通信（11.29%）、電子（9.83%）、計算機(jī)（9.28%）、建筑材料（6.95%）、傳媒（6.48%）等行業(yè)漲幅居前，農(nóng)林牧漁（-1.04%）、食品飲料（-0.24%）、休閑服務(wù)（0.52%）、商業(yè)貿(mào)易（1.82%）、醫(yī)藥生物（1.96%）等行業(yè)漲幅靠后。從具體結(jié)構(gòu)上看，一些漲幅顯著靠前的行業(yè)內(nèi)，出現(xiàn)了二線個股補(bǔ)漲的跡象。國壽安?；鹫J(rèn)為，A股市場進(jìn)入較好的反彈窗口期，目前這一反彈窗口仍在延續(xù)，切勿“下車”。一是全球?qū)捤尚盘栐趦?nèi)部開始確認(rèn)，央行的降準(zhǔn)意圖明顯，對應(yīng)國內(nèi)政策環(huán)境也將開啟新一輪的寬松。但是我們強(qiáng)調(diào)，目前看政策的韌性沒有消失，國內(nèi)不是“大水漫灌”，而是“精準(zhǔn)滴灌”，我們不認(rèn)為會形成資金持續(xù)流入股市的“水牛”，而是結(jié)構(gòu)性行情的支撐力。二是中報數(shù)據(jù)差強(qiáng)人意，但核心資產(chǎn)盈利具有較強(qiáng)韌性。三是從政策意圖上推測，8月宏觀數(shù)據(jù)仍有壓力，上周的出口數(shù)據(jù)已經(jīng)看到一些跡象，基本面的拐點(diǎn)還需時日，結(jié)構(gòu)性機(jī)會而非總量機(jī)會。四是A股國際化仍在延續(xù)，納入標(biāo)普新興行業(yè)指數(shù)也指日可待，外資流入的趨勢已經(jīng)明確而且近期有加強(qiáng)的趨勢。我們認(rèn)為9月市場是極佳的反彈窗口期，后續(xù)是否會延續(xù)較強(qiáng)還需要新的催化劑，但目前看這一趨勢還在延續(xù)。甚至，風(fēng)險偏好反而可能出現(xiàn)比較積極的改善，市場“超漲”的概率不低，建議積極配置。行業(yè)配置上與前幾周維持不變，科技板塊的潛在空間相對更大一些，建議配置偏向成長，其中首推相對滯漲的通信，其次是電子和計算機(jī)。