本周諸多環境有所變化，整體上經濟仍低位企穩，外部環境沖擊有限，國內政策積極改革。一是從數據上看，8月PMI環比回落0.2，與高頻數據走勢有一些差異，整體上數據仍相對平穩，但沒有出現顯著改善。二是9月起美國將對中國近1400億產品被征稅，目前看對中國經濟會產生一些影響，但從近期市場走勢上看，這一影響越來越鈍化。三是國內政策預期有所改善，四中全會日期已經確定，金穩委最新表態對資本市場的表述也更加積極。國壽安保基金認為，整體環境沖擊有限，PMI等數據略弱大概率是7月數據有所高估，實際近期宏觀經濟仍維持穩定。后續市場環境，整體是相對較好的，尤其是對市場風險偏好是一個比較顯著的階段性改善。

債券市場方面，上周央行等量續作到期MLF，暫未調降MLF利率，短期貨幣政策態度以穩為主。中美雙方保持溝通，疊加中方暫未考慮升級貿易戰，避險情緒降溫。疊加市場傳言政金債將納入同業監管，引發投資者擔憂，利率債長端調整幅度更大。信用債表現相對好于利率債，信用利差小幅壓縮。展望后市，由于外需跟隨全球經濟共振走弱的趨勢未發生改變、消費持續反彈動力不足、房地產進入下行周期及基建擴張受限等因素，未來宏觀經濟仍處于筑底階段，向上彈性不足。7月政治局會議和央行二季度貨幣政策執行報告判斷“經濟下行壓力加大”，政策穩增長的信號更強。但這一輪寬信用的結構性導向更為明確，要求金融資源由地產向制造業和民企中長期融資傾斜，可能會限制未來信用擴張的速度。國際市場上，外圍環境整體仍偏寬松。國內央行堅持“以我為主”的思路，但貿易談判進展起伏和國際經濟、金融環境動蕩的背景下國內貨幣政策仍有相機抉擇的空間。LPR報價機制改革后，增加了貨幣政策利率直接影響貸款利率的渠道，未來MLF利率有下調的可能，短端利率回落或有望打開長端利率下行空間。因此，中期來看，當前基本面和流動性環境對債券市場的支撐依然明確，債券市場機會大于風險。

股票市場方面，上周A股低開高走，雖然受再之前一周外圍市場波動沖擊，明顯低開，后續市場重拾改善，整體走勢中等偏好，結構性行情仍在延續。全周上證綜指，中小板指和創業板指漲跌幅分別為-0.39%，0.31%和-0.29%。從行業指數來看，國防軍工（5.02%）、農林牧漁（4.35%）、食品飲料（2.65%）、汽車（2.17%）、家用電器（1.52%）等行業漲幅居前，房地產（-2.95%）、通信（-2.62%）、非銀（-2.57%）、銀行（-2.44%）、建材（-1.95%）等行業跌幅居前。國壽安保基金認為，A股市場進入較好的反彈窗口期。一是全球寬松信號繼續確認，8月單月全球數據有一個階段性的偏穩狀態。二是中報數據差強人意，核心資產盈利具有較強韌性，結構性趨勢仍在修復。三是美國經濟、市場走勢已經階段性對外部環境形成制約，后續因貿易環境等因素的沖擊確實會延續，但9月環境趨于階段性緩和的概率更大。四是短期政策并未出現快速放松，周期性板塊的系統性壓制沒有看到改善，“科技+消費”的市場共識進一步加深。五是科創板“補中報”基本結束，新一批科創板可能很快開始啟動。綜上，我們認為9月已有的擔憂因素難出現進一步惡化，風險偏好反而可能出現比較積極的改善，甚至這種階段性的改善會超預期，建議積極配置，把握反彈窗口期。行業配置上與前幾周維持不變，科技板塊的潛在空間相對更大一些，建議配置偏向成長，但同時以食品飲料行業為首的消費股也將維持較好表現，短期可以閃避一些金融板塊的階段性估值壓制。