上周統計局發布了8月份經濟數據，2017年8月份，規模以上工業增加值同比實際增長6.0%，增速比7月份回落0.4個百分點；2017年1-8月份，全國固定資產投資（不含農戶）394150億元，同比增長7.8%，增速比1-7月份回落0.5個百分點；2017年1-8月份，社會消費品零售總額232308億元，同比增長10.4%，增速與1-7月份持平。國壽安保基金認為，環保政策趨嚴導致上游行業生產受限是8月經濟數據略低于預期的主要原因。在經濟結構調整的背景下，環保限產等供給端政策對經濟的影響占據主導作用，量縮價漲或成為三四季度的常態，經濟增長存在小幅下行壓力，但基建投資等經濟托底項并未發力，經濟下行壓力相對可控。

債券市場方面，上周臨近繳稅期資金面趨緊，央行公開市場加大了凈投放，全周凈投放資金2600億。前半周，在資金利率上行和通脹擔憂上升的背景下，債市收益率持續上升。下半周，由于經濟數據全面不及預期，疊加央行凈投放傳遞了維穩信號，債市收益率出現明顯下行。全周來看，資金面偏緊疊加了基本面的影響，債市收益率長短端走勢分化，收益率曲線趨于平坦化。短端利率債收益率普遍小幅上行，10年期國開債收益率一周則下行2bp至4.2%，10年期國債基本穩定在3.6%。上周信用債收益率大幅下行，期限上來看3年期中票下行幅度較大，信用利差出現主動壓縮。考慮到當前同存利率仍然較高，信用債收益率尚不具備大幅下行的基礎，信用利差繼續縮窄的空間可能有限。國壽安保基金認為，8月經濟數據印證經濟高點已過，債市收益率大幅上行并不具備基本面支撐。但近期經濟受到環保限產的擾動較大，信貸也依然偏強，整體來看經濟運行相對平穩。疊加國際油價上漲、國內商品供給受限背景下通脹壓力有所上升，債市收益率趨勢性下行的拐點尚需等待。不過，月中繳稅走款期之后資金面可能會有一定好轉，并且今年9月末或將面臨較高的財政投放，度過月末后流動性有轉松可能，建議逢高博弈交易性機會。

股票市場方面，上周股指表現穩定，深成指表現相對較好，兩市成交3.03萬億元，較前值小幅增加400億元。上周上證綜指跌0.35%，深圳成指漲0.84%，上證50跌0.68%，滬深300漲0.14%，中小板漲0.53%，創業板跌0.51%。上周行業漲幅前三分別為房地產（3.67%）、食品飲料（3.25%）和電氣設備（2.82%），漲幅后三的行業分別為鋼鐵（-4.47%）、采掘（-2.41%）和計算機（-1.49%）。概念指數方面，上周西藏振興、共享汽車、新能源汽車概念位于漲幅前列，而小程序、安防監控、黃金珠寶概念跌幅居前。國壽安保基金認為，經濟數據連續兩個月走弱，一方面體現了天氣因素的影響，另一方面也體現了環保限產政策推進對部分行業的沖擊，結合進出口、財政等數據，目前經濟仍有韌性但三四季度有小幅下行壓力。企業盈利仍表現較好，盡管中報A股剔除金融的收入增速小幅下滑至23.6%，回落幅度相對有限，預計全年同比2016年改善幅度較大。流動性和政策面上，短期宏觀流動性有所緩解，市場微觀流動性仍在持續改善，高頻的兩融和滬港通數據顯示資金仍在流入；但由于經濟數據不及預期，風險偏好收到一定沖擊，尤其是前期市場預期過高的周期品行業受沖擊相對較大。我們認為市場中期仍將維持震蕩向好格局，但短期數據轉弱或給予市場一些壓力，展望未來一個月建議保持一定謹慎。行業方面，建議持續關注兼具向上彈性和一定防御型的金融行業，同時建議布局估值合理的地產、建筑，周期股中建議暫時回避鋼鐵、煤炭等，但有色及化工部分子行業受沖擊相對較小，仍有機會。主題方面，建議關注新能源汽車產業鏈，國企改革和雄安新區。