上周末，央行公布《2017年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》。總基調與金融工作會議相一致，“服務實體”在本次報告中出現(xiàn)的頻率較高。尤其值得關注的是，本次報告使用了“強實抑虛”的表述，相比以往態(tài)度更強。另外，二季度報告強調“把主動防范化解系統(tǒng)性金融風險放到更加重要的位置”也體現(xiàn)了金融工作會議的精神。我們認為對流動性不宜過度悲觀，貨幣政策仍將維持穩(wěn)健中性，報告對市場邊際影響有限，在國際局勢變動的突然沖擊下市場有所調整，但后期流動性和政策面上不必悲觀。

債券市場方面，上周利率債收益率先上后下。前半周在商品大漲引發(fā)通脹預期升溫的沖擊下債市出現(xiàn)調整，后半周隨著大宗商品回調，疊加朝美口戰(zhàn)升級、全球避險需求上升，債市情緒有所好轉。全周來看，利率債收益率短端下行、長端小幅上行，收益率曲線進一步陡峭化。信用債方面，上周3M、6M短融收益率小幅下行，9M以上信用債收益率則全線上行2~10bp，信用利差主動走擴，尤其是低等級信用債調整幅度較大。另外，中長期限城投債收益率上行幅度要高于同期限產(chǎn)業(yè)債，城投信仰在逐漸下降。從周五公布的二季度貨幣政策執(zhí)行報告來看，央行貨幣政策開始更加關注“經(jīng)濟穩(wěn)定增長”目標，提出“維護債券市場平穩(wěn)運行”，強調“加強預調微調和預期管理”，這對于流動性的平穩(wěn)和杠桿套息是比較有利的。未來如果有流動性沖擊引發(fā)的調整可能仍會是機會，相對而言更利好短端品種，收益率曲線可能會進一步陡峭化。不過，與中性貨幣政策信號同時傳遞的是嚴監(jiān)管信號，金融穩(wěn)定發(fā)展委成立后央行監(jiān)管地位被強化，同存一季度納入MPA考核、未來資管業(yè)務新規(guī)出臺可能都是對債市不利的因素，債市或會面臨一定調整。但從留足過渡期、分階段考核不同資產(chǎn)規(guī)模的銀行以及央行的措辭來看，對監(jiān)管協(xié)調和預期管理的強調可能意味著監(jiān)管層會盡量控制政策沖擊力度，債市應該不存在大的風險。

股票市場方面，上周股指出現(xiàn)回落，兩市成交2.54萬億元，較前值減少2100億元。上周上證綜指跌1.64%，深圳成指跌0.67%，上證50跌2.19%，滬深300跌1.62%，中小板跌0.31%，創(chuàng)業(yè)板漲1.31%。上周行業(yè)漲幅前三分別為食品飲料（3.66%）、醫(yī)藥生物（1.57%）和農(nóng)林牧漁（0.91%），漲幅后三的行業(yè)分別為鋼鐵（-5.37%）、非銀金融（-4.24%）和化工（-3.62%）。概念指數(shù)方面，上周稀土永磁、裝配式建筑、蘋果概念位于漲幅前列，而西藏振興、粵港澳自貿(mào)區(qū)、金控平臺概念位于跌幅前列。國壽安保基金認為，經(jīng)濟數(shù)據(jù)短期有所走弱，但我們認為整體韌性仍較強，企業(yè)盈利有望保持較好水平，流動性風險不大，股票市場仍將維持震蕩格局。行業(yè)方面，短期周期行業(yè)出現(xiàn)調整，這與預期修正、估值快速上行帶來的壓力有關，同時也與國際形勢變化導致對需求的擔心有關。但考慮到當前經(jīng)濟環(huán)境，預計周期行業(yè)在短暫調整后也難出現(xiàn)進一步的持續(xù)下行。中期看，我們?nèi)哉J為消費板塊與銀行或將進一步貢獻收益，但受制于地產(chǎn)銷售承壓，地產(chǎn)相關的消費子行業(yè)可能下半年表現(xiàn)有所受限。主題方面，建議關注國企改革，同時由于地緣政治風險未明顯化解，仍推薦軍工主題。