人民銀行9月30日發(fā)布通知，將聚焦單戶授信500萬元以下的小微企業(yè)貸款、個(gè)體工商戶和小微企業(yè)主經(jīng)營性貸款等，對上述貸款增量或余額占全部貸款增量或余額達(dá)到一定比例的商業(yè)銀行實(shí)施定向降準(zhǔn)政策。國壽安保基金認(rèn)為，本次操作是9月27日國務(wù)院常務(wù)會議精神的落實(shí)，但落實(shí)力度比市場預(yù)期強(qiáng)。考慮到流動性環(huán)境，本次降準(zhǔn)釋放資金約5至6千億元，實(shí)際操作中凈投放量可能有所減少，且2018年2月才會釋放，總量超預(yù)期但短期影響不大。貨幣政策基調(diào)未變，央行仍會堅(jiān)守“穩(wěn)健中性”的政策基調(diào)，持續(xù)呵護(hù)流動性平穩(wěn)是大概率事件。但是，考慮到市場前期對于貨幣政策的收緊程度比較悲觀，因此我們認(rèn)為流動性邊際預(yù)期改善，同時(shí)利好股債。

債券市場方面，節(jié)前一周央行公開市場凈回籠3600億，季末MPA考核壓力下資金面整體偏緊。短端利率整體繼續(xù)上行，帶動利率債收益率曲線進(jìn)一步平坦化。長端利率則普遍小幅回落，10年期國債收益下行0.7bp至3.6136%，10年期國開下行2.3bp至4.1856%。信用債方面，節(jié)前成交相對清淡，資金面壓制下短融收益率普遍小幅上行，中票則漲跌互現(xiàn)。城投債調(diào)整幅度相對較大，信用利差繼續(xù)走擴(kuò)。國壽安保基金認(rèn)為，前期資金面偏緊制約了短端利率下行的空間，9月30日公布的定向降準(zhǔn)方案整體而言是有利于債市的，短期將會影響流動性預(yù)期，疊加重要會議前后存在維穩(wěn)訴求，可能會在一定程度上改善短端利率過高的局面，過度平坦化的曲線形態(tài)或?qū)⒌玫叫迯?fù)。不過，央行貨幣政策整體基調(diào)仍是穩(wěn)健中性，遠(yuǎn)期的定向降準(zhǔn)難以帶來過度寬松，債市趨勢性機(jī)會仍待未來經(jīng)濟(jì)基本面的配合。

股票市場方面，上周股指表現(xiàn)穩(wěn)定，中小板指數(shù)表現(xiàn)相對較好，兩市成交2.16萬億元，較前周縮量4600億元。上周上證綜指跌0.11%，深圳成指漲0.16%，上證50跌0.25%，滬深300跌0.03%，中小板漲0.48%，創(chuàng)業(yè)板漲0.03%。上周行業(yè)漲幅前三分別為食品飲料（3.50%）、通信（3.44%）和國防軍工（1.95%），漲幅后三的行業(yè)分別為房地產(chǎn)（-3.85%）、紡織服裝（-1.53%）和建筑裝飾（-1.25%）。概念指數(shù)方面，上周5G、寬帶提速、OLED概念位于漲幅前列，而次新股、冷鏈物流、粵港澳自貿(mào)區(qū)概念跌幅居前。國壽安保基金認(rèn)為，美非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)走弱多為颶風(fēng)影響，歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)維持向好；國內(nèi)PMI數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期，或顯示9月經(jīng)濟(jì)仍有望出現(xiàn)季末上沖，但考慮到進(jìn)出口和地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)階段性走弱，季末經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)跳升的幅度可能不及前期。政策和流動性層面上，定向降準(zhǔn)雖短期影響有限，但可能有助于扭轉(zhuǎn)市場對流動性的悲觀預(yù)期，同時(shí)考慮股市近期流動性持續(xù)緩解，10月市場整體走強(qiáng)的概率較大。前期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱的影響有所緩解，市場中期仍將維持震蕩向好格局，不過仍需關(guān)注市場波動幅度，若市場出現(xiàn)快速上行，不排除四季度中后段出現(xiàn)階段性調(diào)整。行業(yè)方面，仍建議持續(xù)關(guān)注兼具向上彈性和防御型的金融行業(yè)，同時(shí)考慮到降準(zhǔn)因素，包括地產(chǎn)的大金融板塊均會受益，同時(shí)建議布局估值合理的建筑和公用事業(yè)。主題方面，建議關(guān)注5G、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈和國企改革。