債市周評(píng)：人民幣貶值壓力明顯緩解，長(zhǎng)期債牛趨勢(shì)不變

在宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)表現(xiàn)較弱的背景下，上周市場(chǎng)對(duì)央行進(jìn)一步寬松貨幣政策預(yù)期強(qiáng)烈，帶動(dòng)利率債顯著上漲，國(guó)債期貨周五大幅上漲超過(guò)0.6%。受美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議聲明略偏鴿派以及以非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)為代表的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)近期表現(xiàn)偏弱的影響，美元指數(shù)下跌支撐人民幣上周整體呈升值走勢(shì)。目前離岸和在岸人民幣匯差呈倒掛態(tài)勢(shì)，人民幣貶值壓力近期明顯緩解，但長(zhǎng)期來(lái)看仍受制于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面偏弱難有趨勢(shì)性升值走勢(shì)。

最新公布的托管數(shù)據(jù)顯示全國(guó)性商業(yè)銀行債券配置需求仍然顯著受到地方政府債務(wù)置換的負(fù)面影響，9月繼續(xù)減持利率債和信用債。城商行和農(nóng)商行由于目前缺乏優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)且資金比較充裕，9月顯著增持了以國(guó)債為代表的利率債，同時(shí)考慮到目前信用利差較窄，對(duì)信用債進(jìn)行減持。在股市震蕩行情下，基金仍然是9月份利率債和信用債增持的主力。同時(shí)，在市場(chǎng)目前普遍缺資產(chǎn)的背景下，9月份包括永續(xù)中票、私募公司債和二級(jí)資本工具等高收益信用債發(fā)行量明顯增加。

9月至今國(guó)債出現(xiàn)補(bǔ)漲行情，長(zhǎng)端收益率下行約15bp，金融債收益率下行幅度相對(duì)較小。展望后市，在宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)性下行的背景下，雖然短期可能存在一定波動(dòng)性，但長(zhǎng)期來(lái)看債券收益率仍存在下行空間。

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