債市方面，債券市場收益率明顯下降。周二央行意外降息，MLF利率降息15BP至2.50%，OMO利率降息10BP至1.80%，收益率顯著下降。由于2022年8月和2023年6月降息后，收益率均先下后上，市場出于學習效應，并未完全體現降息幅度，降息首日收益率下行4-5BP。

基本面方面，融數據總量弱：疊加6月季節性沖量，導致數據讀數很差；居民信貸還有存量償還問題； 7月經濟數據無論是生產還是需求端均遠低于市場預期，且弱于高頻數據和PMI數據表現。具體體現在生產環比降至有數據以來同期新低，多數行業走弱；三項投資均有回落，制造業投資融資意愿不足，待盈利好轉，基建在專項債發行拖累下增速明顯放緩，地產仍繼續下探，但施工鏈條好轉；消費處于季節性低位，大幅低于預期。

流動性和政策方面，本次降息超預期的是時點，主要是因為央行在6月已經降息，三個月內兩次降息，時間和頻率上超出預期；從2021年以來的降息周期上來看，連續降息有跡可循：央行眼中的降息終點是LPR降息，2021年12月、2022年1月，兩個月連續LPR降息；2022年5月、2022年8月，四個月內兩次LPR降息；

如果和2022年的降息比較，2022年5月的LPR降息有一定的應急屬性，2022年8月的降息是落實7月的政治局會議安排；本輪2023年6月的降息有一定的預防屬性，2023年8月的降息是落實7月政治局會議安排。在人民幣即期匯率接近7.3的關口，此時降息說明央行在內外平衡中選擇了內部；MLF利率下調15BP，而OMO利率下調10BP，表明降息意圖更多在降LPR利率，非對稱下調意在防止空轉。

國壽安保基金認為，整體來看，降息首日，10年國債收益率并未完全體現降息幅度，這是因為2022年8月降息、2023年6月降息后，收益率都有明顯反轉；市場的學習效應反而帶來機會。除了自身的任務，多目標制下央行還需要完成財政的任務和全局的任務；一是央行需要維護地方債發行平穩：地方債供給并不一定形成壓力，央行反而需要加大流動性對沖，預計資金面保持穩定；二是其他政策出臺，央行貨幣端才會退出，例如2022年6月，上海疫情緩和、2022年9月至11月PSL投放、2022年11月疫情和地產政策優化；因此在央行自身的任務、財政的任務和全局的任務完成前，預計貨幣端將保持穩定，而市場由于學習效應，并未完全體現降息利好，仍可積極參與。

股市方面，上周A股市場繼續單邊下跌，全部寬基指數錄得負收益，上證50跑贏創業板指，滬深300跑贏中證1000，市場風格偏向大盤價值，市場賺錢效應顯著依然較差，交易日日均成交額維持在7千億“地量”規模。7月經濟數據不及預期，投資、消費、規上工業增加值同比均低于預期與前值，全國城鎮調查失業率環比上升，反映當前基本面仍處于筑底階段，導致順周期板塊整體走弱，紅利屬性的銀行、交運、公用事業行業表現較好。此外，受地方化債預期的利好，環保板塊也大幅領漲。國內首個航運期貨上市，首日大幅拉升，帶動航運板塊上漲。受國內超預期降息、7月經濟數據疲弱影響，離岸人民幣兌美元一度跌破7.31，日內跌超200點，刷新年內新低，出口鏈有望受益，紡織服飾板塊大幅走高。但人民幣匯率的持續超預期貶值，導致北上資金上周大幅凈流出近300億元，同時受美國對外投資審查令的影響，TMT成為受外資流出影響最大的板塊。具體來看，環保、紡織服飾、輕工制造、國防軍工、建筑材料等行業領漲，電子、計算機、傳媒、有色金屬、電力設備等行業跌幅居前。

權益市場持續弱勢運行，穩增長政策密集落地后需要等待效果驗證，短期海外因素導致悲觀情緒的加速釋放，風險再定價仍將一波三折，市場向上路徑存在復雜性。從國內看，7月國內經濟數據繼續承壓，工業生產下滑，總需求不足，投資、消費、規上工業增加值同比均低于預期與前值，經濟改善勢頭難以延續。具體來看，制造業投資有所放緩，基建投資沒有延續發力節奏，地產投資繼續探底。7月就業市場有所承壓，失業率較上月上升至5.3%。當前總需求不足是主要矛盾，政策逆周期持續發力的必要性增強。近期政策在恢復和擴大消費、活躍資本市場等方面積極作為，但政策效果仍需觀察。其中，貨幣政策繼續寬松，一年期MLF與OMO分別調降15bp與10bp，疊加基本面的走弱，人民幣匯率加速走弱，離岸人民幣兌美元一度跌破7.3494，刷新年內新低。從海外看，美聯儲發布會議紀要，大多數決策者仍認為通脹有重大的上行風險，可能因此需進一步加息。消息公布之后美股三大指數尾盤跳水，10年期美債收益率攀升至4.28，升至近十個月最高，同時也進一步加大人民幣貶值壓力，外資進一步加速流出。