債市方面，上周債券市場震蕩偏強。周一MLF超額續作，但超額規模較小，央行并未提及“充分滿足”，市場情緒偏弱。一季度經濟數據發布后，總量增速超出市場預期，但債券市場較為關注的地產、生產等分項較弱，因而市場出現了較為明顯的利空出盡的走勢。后續幾個交易日市場保持窄幅震蕩。

基本面方面，一季度GDP超出市場預期，從分項上來看，主要是第三產業的拉動，住宿餐飲、信息技術、租賃和商務服務業等增速較快，但工業、制造業表現較差，第二產業形成拖累。從需求側來看，基建投資繼續形成支撐，消費增速在基數影響下顯著上行，但房地產投資仍然偏弱。進一步細分，地產投資存在竣工強、開工弱的特征，表明當前仍然是保交樓政策支撐地產投資，而房地產企業的拿地、開工預期并未有明顯好轉。

流動性和政策方面，貨幣政策表態上，央行一季度金融數據發布會提及幾點：一是結構性貨幣政策的有進有退，退出是緩退坡的形式，二是從海外銀行風險事件出發，央行高度重視利率風險，堅持實施穩健的貨幣政策，利率沒有大起大落。貨幣政策實施上，央行MLF小幅超額續作，且在政策公告中沒有提及“充分滿足”，可以發現貨幣政策的邊際收斂特征。

國壽安保基金認為，整體來看，一季度經濟數據盡管超預期，但對債券市場影響不大，這是因為資金需求較強的地產行業仍然偏弱，從交易上來看，市場對于后續經濟修復的持續性存疑，因而數據發布后出現了明顯的利空出盡走勢。從市場結構上來看，由于資金較為充裕，一季度出現了壓平曲線的現象，期限利差和信用利差都有顯著的壓縮，當前曲線走的較平，關注后續變化。

股市方面，上周A股市場先揚后抑，指數寬幅波動，寬基指數全部下跌，上證50跑贏創業板指，滬深300跑贏中證1000，大盤價值板塊相對抗跌。上周受經濟預期持續修復提振，順周期板塊領漲，近期大金融板塊的反復活躍，本質上是經濟預期修復下的風險偏好回升。消費板塊業績表現較為亮眼，3月社零同比增長10.6%超預期，2023年3月家電出口數據超預期，業績層面，海信家電和小熊Q1業績超預期，山西汾酒和貴州茅臺接連發布業績預告傳遞積極信號，食飲、家電等消費板塊持續回暖。此外，AI、ChatGPT概念炒作情緒周中再度回暖，TMT及電子板塊合計成交額占比回升至40%左右。但隨著風險事件的擾動，市場風險偏好快速下行，科技TMT風格領跌A股。具體來看，家用電器、煤炭、銀行、通信、食品飲料等行業領漲，電子、社會服務、美容護理、房地產、計算機等行業跌幅居前。

權益市場存量資金環境下，交易結構極致化難以持續，市場情緒的波動放大了風險事件的負面沖擊，增加了市場的脆弱性。從國內看，中國經濟運行開局良好，國家統計局數據顯示，初步核算，一季度國內生產總值284997億元，按不變價格計算，同比增長4.5%，好于預期值4%，比上年四季度環比增長2.2%，經濟增長超預期。從海外看，外圍加息預期再次升溫，圣路易斯聯儲主席布拉德稱通脹正在下降，但沒有預期中那么快，表示應繼續加息至5.5%至5.75%以應對通脹。從歷史上看，4月市場交易邏輯將由一季度的主題炒作向基本面邏輯切換，建議關注市場風格的再平衡。結合市場與一季度經濟數據來看，經濟復蘇的同時，卻與權益市場定價持續背離。展望二三季度，經濟復蘇能見度將逐季提升，擴內需作為穩增長抓手也將是下一階段政策著力點，經濟復蘇是全年股市的主邏輯，而短期現實與預期的背離必將回歸統一，順周期板塊調整過后配置性價比較高。