債市方面，上周市場仍保持震蕩，多空博弈強烈。周初由于贖回行為影響，債券收益率仍然持續上行，信用債受影響更加明顯。后續由于監管對于理財贖回的關注，市場情緒有所緩和，疊加對于MLF續作的期待，收益率有所企穩。金融數據表現仍然一般，經濟數據差于預期。后續市場期待中央經濟工作會議等一系列政策表態。

從基本面來看，金融數據表現一般，居民中長期貸款同比少增約3000億，體現地產部門仍然偏弱，在逆周期政策支持下，企業中長期貸款起到一定支撐。在理財贖回的影響下，表外資金回歸銀行自營，導致居民存款顯著多增。經濟數據方面，11月各個口徑數據全面回落，城鎮調查失業率5.7%，較前值5.5%也有明顯上行。11月數據回落主要是疫情政策優化后的短期影響，市場更加關注后續穩增長政策表態。

流動性和政策方面，資金面保持寬松，隔夜資金利率保持在1%左右，存單利率仍然相對較高。MLF續作6500億元，超額1500億，在12月5日降準已經釋放5000億資金后，MLF超額續作體現了央行對于維護資金面穩定的信號。政策方面，12月政治局會議釋放了較為明顯的穩增長信號，后續中央經濟工作會議預計將對明年政策進行更詳細的部署。

總體上看，流動性預計仍將維持寬松。基本面方面仍然偏弱，海外需求持續下行，地產周期處于低位，失業率數據進一步上升。后續仍需關注疫情、穩增長兩大邏輯：疫情方面，需要關注疫情的進一步發展演化情況；穩增長政策方面，后續還需要觀察中央經濟工作會議、專項債提前批規模、兩會政府經濟目標、赤字目標等一系列驗證。

股市方面，上周A股震蕩調整，全部寬基指數錄得負收益，上證50跑贏創業板指，滬深300跑贏中證1000，大盤價值風格表現繼續占優。上周多數行業下跌，僅消費板塊整體上漲，金融、成長、周期等板塊內部表現較弱。通信行程卡取消，通信行程卡取消通知發出后，根據攜程旗下FlightAI市場洞察平臺數據顯示，12月12日零時至13時，春運期間跨省游交通、度假等產品搜索熱度環比上周同期大增12倍，機票搜索量基本和疫情前持平，受該利好消息提振，旅游熱度超預期大增，刺激旅游景區、酒店餐飲等出行鏈大幅上漲。自12月以來，全國各地防疫優化持續推進，消費板塊持續受消息面利好催化，行情表現持續占優。穩增長預期之下，成長價值明顯分化，大消費、金融地產等價值板塊表現占優，而新能源、TMT等科技成長板塊明顯回調。具體來看，社會服務、食品飲料、農林牧漁、美容護理、醫藥生物等行業領漲，有色金屬、電力設備、基礎化工、建筑裝飾、煤炭等行業跌幅居前。

A股市場政策預期基本兌現，新催化尚未出現前，市場進一步上行動能受限。從國內看，11月經濟持續下探，基本面依然呈現相對疲弱，11月消費需求明顯走低，社會消費品零售總額同比降5.9%，預期降2.5%，前值降0.5%，消費形勢不容樂觀。房地產投資下降趨勢未改，1-11月，固定資產投資、制造業投資、房地產開發投資累計同比分別較1-10月增速降低0.5pct、0.4pct、1.0pct，地產需求維持弱勢，對市場信心造成一定打壓。從海外看，12月FOMC會議美聯儲如期加息50個基點，基準利率提升至4.25%-4.5%的十五年新高，“點陣圖”將明年終端利率上調至5.1%，略超市場預期，并預言2024年之前利率保持高位、不會降息，鮑威爾鷹派發言致使市場風險偏好再度下降，美股集體轉跌。與此同時，歐洲央行同樣放鷹，稱仍必須“穩步大幅”加息，行長拉加德暗示會在一段時間內以每次50個基點的速度保持加息，超過三分之一歐洲央行官員在會議上支持加息75基點，受此影響海外市場紛紛下挫。整體來看，12月市場定價邏輯或以政策催化下的預期改善為主，國際環境更趨復雜嚴峻，外需收縮進一步顯現，國內疫情大面積反彈，需求收縮、供給沖擊、預期轉弱“三重壓力”加大，對經濟運行制約明顯。我國11月主要經濟數據不及預期，投資者對于經濟復蘇的預期再度受到沖擊，A股大盤價值股表現多震蕩。往后看，不同的數據與政策組合或將對市場風格產生擾動，低吸可能比追高更合適，建議注重“低位反轉”與“景氣安全