債券市場方面，上周收益率窄幅震蕩，月末資金面有所收緊，但跨季后恢復寬松。制造業PMI穩定，但服務業PMI明顯走弱，可能存在廣東疫情的影響。短期市場仍然跟隨資金面窄幅波動。短端有所上行，期限利差收窄。從基本面來看，6月PMI略好于預期。其中新訂單略好于季節性，生產略差于季節性；出廠價格和原材料購進價格都有明顯下降，主要是國內定價的鋼鐵、水泥等大宗商品明顯下行，海外定價的原油等持續上漲；就業持續改善，但服務業再次受到疫情擾動表現較差，短期內政策難以明顯收緊；PPI回落速度可能慢于市場預期，警惕帶來的擾動。流動性方面，資金利率有所收斂，回到政策利率附近。失業率數據仍未回到政策閾值，部分地區疫情再次對服務業帶來沖擊，政策并沒有顯著收緊的基本面基礎；從《金融時報》發言和央行公開市場操作來看，政策仍然是收而不緊。向后看需要關注銀行端的負債壓力：前期股份行存單發行速度較快，額度相對緊張，銀行中長期的負債壓力較大，存單利率易上難下。整體而言，短期內市場并沒有形成新的交易邏輯，資金面仍然是主要的影響因素。資金面由前期的偏寬松回歸中性，目前看央行并沒有進一步收緊的意圖。因而長端后在回調后再次窄幅震蕩。消費、制造業投資仍然處于復蘇勢頭中，但復蘇過程仍然存在反復。長端定價相對合理，預計仍將繼續保持震蕩；向后看需要關注經濟漸進改善過程中政策的邊際變化。

股票市場方面，上周A股大幅調整，尤其是進入7月市場波動幅度顯著增加，主要是受到了短期兌現收益因素的擾動。前期市場持續反彈，整體上是由于流動性環境整體維持相對寬松，短期市場主題投資持續涌現，市場賺錢效應較好，但也累積了一定壓力，市場部分板塊估值相對偏高。而進入7月，由于市場部分主體對后續市場壓力有所擔憂，短期款速反彈后市場也有一定兌現壓力，導致波動增加和部分結構調整壓力增加。國壽安保認為，市場短期大幅調整存在一定階段性兌現的慣性，波動將有所增加，但整體上看7月市場風險有限，無需過度擔憂。一是基本面仍將延續向好，二季度經濟情況并未發生本質變化，基于一季度特殊環境和特殊基數下的線性外推，低估了當前經濟的韌性，更低估了企業盈利的韌性。雖然，6月高頻數據來看宏觀經濟階段性偏弱的跡象存在，但一季度整體經濟情況更加特殊，基于一季度經濟情況的外推認為我國經濟增長、企業盈利水平去年四季度環比見頂、今年一季度觸頂后開始回落的判斷過度謹慎，進而進入季報驗證期即進行全面兌現的投資者過度悲觀，市場大概率在中報逐漸披露的過程中企穩，結構性機會將逐漸重新出現。對于后續投資機會，需要在結構性機會中進一步梳理，前期過度依賴短期情緒改善的板塊可能仍有調整壓力，延續前期我們的判斷，進行階段性兌現；同時，部分行業或板塊二季報表現較好，且三季度仍有邊際改善的趨勢，相關公司有望在三季度保持強勢，是階段性尋找機會的主要方向，具體行業上，上游供需結構更好的焦煤、鋁、鋰鈷等小金屬機會更好，中游化工中的細分板塊機會更多。另一方面，在短期市場情緒調整后，部分行業調整比較充分，有加強進一步布局的價值可以積極把握，中游來看部分機械、汽車等子行業有望擺脫成本端的擠壓影響，下游關注TMT等板塊的中期布局機會。