債券市場方面，上周收益率大幅波動。先是上周五央行意外宣布全面降準，一是央行的響應速度超出預期，二是全面降準超出預期。本周二外貿數據較好，但市場還沉浸在降準帶來的寬松預期中，收益率繼續(xù)下行。降準后，市場出現了進一步降息的預期，周四MLF操作利率水平不變，并且二季度經濟數據好于預期。降息預期有所修正，收益率明顯反彈。從基本面來看，二季度經濟數據較好?？偭可蟻砜幢M管略低于市場預期，但兩年平均增速5.5%，也接近央行所測算的5.7%的潛在增速。從生產側來看，工業(yè)生產不弱，但第三產業(yè)受疫情影響恢復較慢。從需求側來看，商品消費的修復要好于預期，但受廣東疫情的擾動，餐飲為代表的服務消費表現較弱；房地產新開工和竣工都好于預期；制造業(yè)顯著恢復。順周期力量的恢復較好，這也修復了降準后市場對于經濟的悲觀預期。流動性方面，央行降準打消了市場對于流動性緊的擔憂。對于全面降準，一是中長期流動性補充，二是為下半年和明年考慮，體現政策跨周期調節(jié)的意愿，階段性穩(wěn)增長的必要性增強。央行態(tài)度連貫，從《金融時報》吹風到孫司長講話都偏向寬松。從補充流動性的角度出發(fā)，后續(xù)不排除還有降準。整體而言，降準后市場情緒較為火熱。從基本面來看，以地產、基建為代表的經濟總量的一面見頂回落，但制造業(yè)、消費還在復蘇中?；久鎸τ谑袌龅娘L險不大。短期內，降準的出現也打消了政策收緊的風險。關注短端利率，如果短端穩(wěn)定，預計波動中樞降低繼續(xù)區(qū)間震蕩；如果短端利率可以被引導下行，則有更進一步積極的機會。

股票市場方面，上周A股大幅震蕩，日間波動非常巨大，板塊間輪動極快，整體上順周期行業(yè)表現更好。降準落地后A股市場整體受益，尤其是在后續(xù)經濟數據相繼驗證短期經濟不差的情況下，部分順周期板塊公司開始有所表現。另一方面，部分市場熱門主題如新能源汽車、光伏、軍工也階段性表現亮眼，前期受追捧的核心資產也在周四有極佳表現，但也都出現了階段性較大幅度回撤。整體上看，由于數據驗證疊加政策寬松，市場整體中性偏好，但考慮到股票市場仍是存量博弈狀態(tài)，波動大幅增加，板塊輪動更加快速和劇烈。國壽安保基金認為，“宏觀弱微觀強”，權益市場具備較好的戰(zhàn)略配置價值，順周期資產和成長板塊都會有重要的配置機遇，但存量博弈環(huán)境下也需要關注階段性風險。一是基本面仍將延續(xù)向好，二季度經濟數據證偽短期經濟快速下行的風險，而為應對潛在的周期性風險預先降準，更進一步穩(wěn)定了下半年經濟增長預期。二是重點需要強調的是，雖然宏觀數據有所波動，GDP增速比預期還偏弱，但企業(yè)盈利情況顯著好于宏觀數據，呈現出微觀顯著強于宏觀的狀態(tài)，從歷史經驗看這一情況出現的階段股票市場表現均較好。三是政策面的開啟寬松全面證偽了前期對流動性和風險偏好走弱的預期，央行全面降準以降成本作為整體思路呵護經濟主題，后續(xù)“托底”力量不小，也有望對市場風險偏好形成支撐。四是中觀層面，隨著中報的逐漸披露和科技領域多個行業(yè)的先行指標出現積極變化，新能源汽車、光伏等成長行業(yè)和稀有小金屬、焦煤、精細化工品等多個行業(yè)的的結構性機會仍將持續(xù)存在，仍具備很好的配置價值和賺錢效應。但是也需要關注，近期部分板塊交易過度集中，市場震蕩可能會有所加劇，建議更多站在中長期的角度進行資產配置。