進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯著好于預(yù)期。分產(chǎn)品看，7月機(jī)電產(chǎn)品（不含醫(yī)療器械）、高新技術(shù)產(chǎn)品出口同比大幅跳升至9.6%、15.6%，對出口同比拉動5.4%、4.2%，服裝、農(nóng)產(chǎn)品對出口同比拖累小幅變?nèi)酢７謬鴦e/地區(qū)看，7月對美國、東盟出口拉動分別為2.2%、1.92%。進(jìn)口方面，7月大宗商品數(shù)量對總進(jìn)口貢獻(xiàn)較6月小幅回落，但仍處于較高水平，鋼鐵產(chǎn)品進(jìn)口數(shù)量和價(jià)格同比繼續(xù)處于較高水平，煤炭和原油進(jìn)口減少。國壽安保認(rèn)為，本次的進(jìn)出口數(shù)據(jù)驗(yàn)證了我們前期幾個(gè)重要判斷，一是海外復(fù)蘇但生產(chǎn)與需求有剪刀差，需求反彈快于生產(chǎn)，中國較強(qiáng)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局提供了較強(qiáng)的緩沖墊。二是國內(nèi)微觀環(huán)境修復(fù)，尤其是在投資領(lǐng)域出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的過熱，后續(xù)可能會相對平緩但還是經(jīng)濟(jì)的主要支撐力。三是中美貿(mào)易協(xié)議還在比較順利的推進(jìn)，對美進(jìn)口有所提升，沒有出現(xiàn)系統(tǒng)性的負(fù)面變化。

另外在非貿(mào)易領(lǐng)域，近期中美關(guān)系出現(xiàn)一些負(fù)面變化值得注意。尤其是在最近一周已經(jīng)擴(kuò)散到科技行業(yè)，部分軟件為主的科技公司在海外經(jīng)營上遇到了前所未有的壓力。盡管我們認(rèn)為在后續(xù)相關(guān)企業(yè)維權(quán)過程中，實(shí)質(zhì)性的沖擊可能沒有市場所擔(dān)憂的那么嚴(yán)重，但整體趨勢走弱已經(jīng)看到，未來潛在的不確定性在中期的美國大選之前，甚至中長期中都會頻繁出現(xiàn)，需要保持警惕。

債券市場方面，經(jīng)歷了一輪股市回調(diào)疊加攤余成本法債基發(fā)行放量推動的修復(fù)行情后，本周債券市場繼續(xù)承壓。政治局會議定調(diào)寬貨幣轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性寬信用，疊加7月制造業(yè)PMI超預(yù)期，收益率曲線整體上移，信用利差被動壓縮。展望后市，在寬松貨幣及積極財(cái)政的組合拳配合下，國內(nèi)生產(chǎn)活動持續(xù)恢復(fù)，二季度GDP同比增速回到3.2%。雖然制造業(yè)表現(xiàn)仍然疲弱，基建邊際韌性不足，但外需表現(xiàn)好于預(yù)期、房地產(chǎn)投資率先轉(zhuǎn)正、工業(yè)生產(chǎn)超過去年同期水平、消費(fèi)降幅也有所收窄，均表明需求端出現(xiàn)了較為明顯的修復(fù)。貨幣寬松收斂，財(cái)政注重時(shí)效，結(jié)構(gòu)性寬信用發(fā)力，地產(chǎn)調(diào)控政策在中央層面未見進(jìn)一步收緊，資本市場改革進(jìn)程有望加快。7月政治局會議定調(diào)雖未對債市形成過多的邊際利空，但政策著眼格局更大、布局長遠(yuǎn)，內(nèi)部政策環(huán)境在中期內(nèi)可能更利好權(quán)益市場，政策面對債市最為有利的階段已經(jīng)過去。經(jīng)歷一輪暴跌和修復(fù)式反彈后，攤余成本法債基發(fā)行和利率債供給難以成為市場主線，債市后續(xù)走勢將回歸基本面與流動性。考慮到三季度利率債發(fā)行將由特別國債向地方債、普通國債切換，供給壓力較高而超儲率偏低的情況下更需要關(guān)注央行的流動性投放方式。鑒于當(dāng)前債券市場定價(jià)已經(jīng)基本反映了對基本面修復(fù)、貨幣寬松收斂的預(yù)期，在DR007利率圍繞7天逆回購利率波動的假設(shè)下，中短端利率定價(jià)相對合理，票息收益仍可期待。長端利率則受中美關(guān)系階段性惡化影響呈現(xiàn)震蕩走勢，未來交易性機(jī)會的博弈有賴于國內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化、基本面預(yù)期差的累積以及央行態(tài)度的緩和等因素。

股票市場方面，上周A股市場略有上漲，但市場波動顯著加劇，尤其是科技領(lǐng)域受到海外事件沖擊影響劇烈。國壽安保基金認(rèn)為，增量資金突然快速流入仍在延續(xù)，市場趨勢性向好，但短期波動可能開始增加。一是政治局會議定調(diào)后，市場無需再度擔(dān)心政策全面收緊，宏觀強(qiáng)微觀弱，后續(xù)政策對沖經(jīng)濟(jì)壓力和微觀主體壓力仍然很有必要。同時(shí)，政策更多關(guān)注中長期，下階段市場將進(jìn)一步關(guān)注內(nèi)循環(huán)和十四五規(guī)劃，短期最重要的契合點(diǎn)是免稅、國企改革和科技發(fā)展，仍然有較多微觀投資機(jī)會。二是短期看外需等數(shù)據(jù)其實(shí)略有超預(yù)期，前期市場擔(dān)憂的水災(zāi)等因素影響其實(shí)有限，三季度經(jīng)濟(jì)可能會超預(yù)期上行，三季度可能會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性過熱跡象。三是海外環(huán)境仍然復(fù)雜，事件沖擊還在延續(xù)，是近期市場的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。尤其是要關(guān)注，沖突已經(jīng)從貿(mào)易延展到產(chǎn)業(yè)，部分公司壓力可能會快速增加。我們?nèi)匀皇淄品焊叨酥圃鞓I(yè)以及優(yōu)質(zhì)周期龍頭，但需要進(jìn)一步聚焦在高端制造中的“泛自主可控”，短期可能會彈性較大，建議核心關(guān)注信創(chuàng)、軍工、貴金屬，其他前期關(guān)注的高端制造領(lǐng)域大概率集中在電力設(shè)備制造、電子通信制造、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、汽車零部件等專業(yè)零部件制造，部分優(yōu)質(zhì)周期龍頭在化工、銅、電解鋁、玻璃、重卡等我們也繼續(xù)推薦。