GDP增速基本與我們預(yù)測一致，結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)過熱跡象。經(jīng)濟(jì)增速基本與我們前期預(yù)判的2.8-3%相一致，其中主要是基建投資、地產(chǎn)和出口貢獻(xiàn)。三季度因為“資產(chǎn)負(fù)債表沖擊”還在，小微企業(yè)、中低收入群體還是面對較多困難，托底政策還會繼續(xù)，可能會導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性過熱和結(jié)構(gòu)性略冷同時存在，其中結(jié)構(gòu)性過熱出現(xiàn)在基建、地產(chǎn)和出口的概率較大。另外，階段性全球再通脹也會出現(xiàn)，PPI可能會較季節(jié)性偏強(qiáng)一些，對企業(yè)盈利會形成支撐。

另外，股票市場環(huán)境又出現(xiàn)新的積極變化，尤其是潛在增量資金或重歸流入。一是國內(nèi)資本市場改革仍在推進(jìn)，鼓勵券商的并購重組政策逐漸落地，增強(qiáng)行業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力，后續(xù)在投融資方面政策也有看點，核心在于依托資本市場挖掘中長期經(jīng)濟(jì)增長潛力。歷史規(guī)律看，每一輪資本市場政策趨于放松，無論是1999、2004、2012年還是本輪起始于2018年的放松，大方向都是呵護(hù)權(quán)益市場。二是長期資金或開啟新的流入機(jī)會，保險資金投資資本市場比例的分類監(jiān)管，有利于引入優(yōu)質(zhì)公司長期配置資金，尤其對于具備長期配置價值的板塊有較強(qiáng)的趨勢支撐。三是近期流入的短期資金只是波動，目前沒有出現(xiàn)趨勢性離場，新發(fā)基金還在建倉期間，局部“踏空資金”更多，流動性仍在積極向好。國壽安保認(rèn)為，新增資金流入已經(jīng)形成趨勢，雖然市場難出現(xiàn)“快牛”、“瘋牛”，但調(diào)整后將行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

債券市場方面，央行重啟逆回購?fù)斗牛B加月中4000億MLF操作，資金利率較為穩(wěn)定。前期債市暴跌后情緒趨穩(wěn)，加上市場對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的預(yù)期抬升以及股市回調(diào)配合，前幾日債券市場呈現(xiàn)利空出盡后的修復(fù)走勢，收益率曲線明顯下移。展望后市，基建仍是托底經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵所在，財政發(fā)力和政府加杠桿仍在持續(xù)；融資修復(fù)和利率下行的滯后支撐下，地產(chǎn)從資金來源到土地購置、新開工的表現(xiàn)都較為強(qiáng)勢（尤其是新開工的修復(fù)值得關(guān)注），建安投資和土地購置費的共同支撐下三季度地產(chǎn)投資增速仍有改善的動力；伴隨歐美復(fù)工持續(xù)推進(jìn)，外需較前期的休克狀態(tài)繼續(xù)好轉(zhuǎn)。消費經(jīng)歷一輪修復(fù)式反彈后，預(yù)計將延續(xù)低位復(fù)蘇態(tài)勢。價格層面，豬價階段性回升難以逆轉(zhuǎn)CPI強(qiáng)基數(shù)影響下的前高后低走勢，PPI同比伴隨著國際油價和國內(nèi)工業(yè)品價格的回升有望筑底反彈，分化的價格走勢下預(yù)計三季度名義GDP增速將在實際增長的帶動下回升。總的來看，融資修復(fù)與投資發(fā)力有望支撐三季度經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇主線。流動性層面，央行對經(jīng)濟(jì)形勢的判斷相對樂觀，預(yù)計貨幣政策延續(xù)常態(tài)化管理態(tài)勢，結(jié)構(gòu)性導(dǎo)向更明確，且更強(qiáng)調(diào)政策在支持實體經(jīng)濟(jì)中的有效性。由于“總量適度”確認(rèn)貨幣政策在邊際上有所收緊，DR007中樞有望向7天逆回購利率收斂。基本面漸進(jìn)修復(fù)，貨幣寬松收斂，債券市場面臨的整體環(huán)境相對不利。短期股市回調(diào)對債市的支撐作用有限，后續(xù)股債蹺蹺板效應(yīng)可能難以持續(xù)成為債券市場的主邏輯。經(jīng)歷一輪暴跌和修復(fù)之后，當(dāng)前債市面臨的多空因素都較為有限，缺乏增量利好的情況下長端利率下行空間受限。在收益率曲線偏平的期限結(jié)構(gòu)下，下旬隨著資金利率趨穩(wěn)，可適當(dāng)關(guān)注中短端資產(chǎn)。臨近月底關(guān)注政治局會議定調(diào)，屆時股債面臨的政策環(huán)境可能會更明朗。

股票市場方面，上周A股市場大幅調(diào)整，對前期全面快速上漲做出修正。國壽安保基金認(rèn)為，增量資金突然快速流入改變了股票市場基本大環(huán)境，短期調(diào)整不改趨勢向上。一是7月1號以來市場邏輯已經(jīng)發(fā)生系統(tǒng)變化。前期國內(nèi)外資金沒有形成共振，市場并未明顯加速，7月初以來則明顯開始共振向上，促進(jìn)市場開啟增量邏輯。盡管本輪市場海外資金中短期博弈性較強(qiáng)，但賺錢效應(yīng)帶動的國內(nèi)資金規(guī)模更大，國內(nèi)股市微觀流動性已經(jīng)盤活。二是短期調(diào)整可能和中美關(guān)系惡化、國內(nèi)基本面數(shù)據(jù)超預(yù)期帶來的政策收緊預(yù)期有關(guān)，但實際上幾個事件均已經(jīng)發(fā)生較長時間，A股反應(yīng)略有滯后而以。另外事件性因素上，融資規(guī)模較大的中芯國際上市確實也會階段性對微觀流動性有所沖擊。但趨勢上進(jìn)入增量市場的邏輯未發(fā)生變化，中期市場還是“慢牛”格局。只是由于非機(jī)構(gòu)投資者資金流動較快，“慢牛”格局期間會有多次“短期暴漲暴跌”疊加。目前向好趨勢沒有改變，調(diào)整仍是加倉時機(jī)。三是后續(xù)市場還需要看結(jié)構(gòu)，由于宏觀經(jīng)濟(jì)仍在緩慢恢復(fù)中，國內(nèi)宏觀流動性并未全面開啟寬松，所謂“水牛”觀點已經(jīng)不攻自破，后續(xù)還是繼續(xù)關(guān)注基本面景氣度向上的板塊。高端制造還是投資主線，目前看高估值的半導(dǎo)體、醫(yī)藥等板塊可能有一定爭議，但后續(xù)方向更多是行業(yè)內(nèi)部微調(diào)，挖掘新機(jī)會新個股，熱度不會褪去，在電新、汽車、軍工、通信、機(jī)械、計算機(jī)、傳媒等行業(yè)里可以精選一些自下而上的機(jī)會。另外，由于近期經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)局部過熱現(xiàn)象，可能會導(dǎo)致階段性部分優(yōu)質(zhì)周期龍頭有所表現(xiàn)，可以關(guān)注化工、銅、電解鋁、玻璃、重卡等部分龍頭公司，但全面配置相關(guān)行業(yè)的機(jī)會非常有限。