5月單月企業利潤出現了比較顯著的、快速的恢復。盡管PPI相對疲弱、工業增加值彈性也并不強，但企業利潤在進一步快速修復，可能的幾個原因是階段性需求改善促進了去庫存，成本端比產成品價格下行更充分改善了毛利率，減稅降費等一系列措施起效降低了企業負擔，投資收益也有一些貢獻等。另外，行業利潤差異更被進一步放大，中高端制造業的利潤改善趨勢較好，上游利潤下滑、中游材料弱反彈，下游平穩反彈且處于高位、中游制造大幅反彈，尤其是專用設備、通用設備、計算機電子通信的利潤增速上行幅度非常驚人。國壽安保認為，二季度宏觀經濟開始修復后，企業利潤也趨于改善，政策環境友好，后續微觀環境尤其是結構性的改善會延續。

債券市場方面，跨季資金偏緊，疊加特別國債發行擠占市場流動性，5年期國開債一級招標利率快速抬升一度引發債市大跌。不過，美國疫情惡化引發風險資產回調，避險資產相對受益，端午節前市場情緒有所修復。展望后市，基建仍是托底經濟的關鍵所在；融資修復的環境下房企從拿地、銷售到資金來源均有所好轉，有望支撐三季度地產投資；伴隨歐美復工持續推進，外需較前期的休克狀態也略有好轉。不過，考慮到全球經濟增速下降、貿易沖突加劇及產業鏈調整仍是大趨勢，短期外需難以回到疫情前的水平，并約束制造業投資的修復斜率。流動性層面，央行季度例會對經濟形勢的定調相對樂觀，且政策層對宏觀杠桿率抬升的容忍度有所下降。貨幣政策從“救急式寬松”轉入常態化管理，結構性導向更明確，開始關注“可持續發展”，強調政策的有效性。貨幣寬松收斂，財政擴張接力，寬信用政策與監管政策在途，從方向上來看下一階段政策面對債市的影響偏空。未來中長端利率將受到貨幣政策轉向預期、基本面漸進修復的雙重壓制，下行空間受限。短期博弈交易性機會的難度加大，未來需要等待基本面預期差和海外風險的進一步發酵。

股票市場方面，上周全球風險資產有所回落，A股韌性相對更強，結構性機會演繹較好。國壽安保基金認為，目前整體市場仍被壓制，海外疫情仍在繼續擴散，港股市場也走勢相對疲弱，地緣政治環境仍然復雜，另外國內政策環境仍然偏寬松，但邊際上并沒有出現進一步的放松信號，對市場相對中性。因此，國內市場大概率還是維持震蕩格局，趨勢性行情機會非常有限。結構性行情還是三季度的主旋律。基本面上，結構性的利潤修復在5月進一步加強，中高端制造業的利潤仍在改善和擴張中，而且從高頻數據上看大概率仍將延續。政策邏輯上，資本市場改革仍在繼續推進，隨著創業板注冊制的落地，中小創大概率顯著受益，而且目前資本市場改革政策進入落地期，可能會形成短期催化。投資風格上，中小創可能會顯著較強 ；投資主線上，短期受疫情反復影響，醫藥等行業仍有望保持強勢。但更重要的是，要重視中下游中高端制造的重要機會，大概率集中在電子通信制造、電力設備制造、新能源汽車產業鏈、汽車零部件等專業零部件制造，同時也可能向進一步的下游細分子領域擴散，關注傳媒、計算機等行業的機會，其中短期半導體、消費電子、光伏設備等板塊的彈性會更大。