上周末中央政治局召開(kāi)會(huì)議，提出要注重以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的辦法穩(wěn)需求，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，要以關(guān)鍵制度創(chuàng)新促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，科創(chuàng)板要真正落實(shí)以信息披露為核心的證券發(fā)行注冊(cè)制；三次政治局會(huì)議以來(lái)首提堅(jiān)持“房住不炒”。國(guó)壽安保認(rèn)為，在過(guò)去的周末市場(chǎng)各方解讀不乏過(guò)激判斷，實(shí)際大可不必，整體上仍是比較平穩(wěn)的環(huán)境。從對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的判斷上看，確認(rèn)了基本面出現(xiàn)顯著的向好跡象，即一季度經(jīng)濟(jì)超預(yù)期，政策仍維持相對(duì)寬松，只是由于經(jīng)濟(jì)基本面有所好轉(zhuǎn)而增加一些觀(guān)察期和靈活度，不可理解為政策轉(zhuǎn)向。另外更加可喜的是，通篇更加強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題和結(jié)構(gòu)性改革，不是“大水漫灌”，這對(duì)于經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力的發(fā)掘有巨大的意義。因此，政策層對(duì)市場(chǎng)整體仍是偏友好的，后續(xù)對(duì)經(jīng)濟(jì)的觀(guān)察也要從簡(jiǎn)單的政策放松，轉(zhuǎn)向更加積極的關(guān)注基本面走勢(shì)。對(duì)于股票市場(chǎng)而言，“慢牛”的基礎(chǔ)越發(fā)清晰，投資邏輯逐漸從分母端轉(zhuǎn)向分子端，優(yōu)先發(fā)掘基本面觸底的子行業(yè)；對(duì)于債券市場(chǎng)而言，無(wú)需擔(dān)憂(yōu)政策全面轉(zhuǎn)向收緊，但短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹走勢(shì)并不支撐債市快速轉(zhuǎn)好，建議把握波動(dòng)中的價(jià)差交易。

債券市場(chǎng)方面，上周央行重啟逆回購(gòu)，并通過(guò)“逆回購(gòu)+ MLF”的組合等量對(duì)沖到期MLF，全周凈投放資金1325億，稅期資金利率沖高回落。央行一季度例會(huì)重提“總閘門(mén)”，對(duì)利率債影響有限，債市投資者可能仍普遍認(rèn)同貨幣政策尚不至于轉(zhuǎn)向。周三經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期后，債市很快消化利空，反映為“利空出盡后的利好”，此后10年期國(guó)開(kāi)活躍券在兩日內(nèi)最高出現(xiàn)了10bp以上的下行。全周來(lái)看，利率債收益率曲線(xiàn)整體趨于陡峭化。信用債明顯調(diào)整，跌幅主要來(lái)自周一、周二對(duì)信貸數(shù)據(jù)的補(bǔ)跌。9M、1Y期限信用利差壓縮，其余期限明顯走闊，尤其是3Y至7Y期限調(diào)整幅度較大，顯示市場(chǎng)對(duì)久期策略比較謹(jǐn)慎。國(guó)壽安保基金認(rèn)為，一季度數(shù)據(jù)中最為超預(yù)期的在于信貸和地產(chǎn)，避免推高資產(chǎn)價(jià)格（尤其是房?jī)r(jià)）可能是制約短期定向降準(zhǔn)落地和貨幣政策進(jìn)一步寬松的主要原因。整體來(lái)看，當(dāng)前政策進(jìn)入觀(guān)察期，“宏觀(guān)政策要穩(wěn)”的思路下，貨幣政策尚不至于轉(zhuǎn)向。上周股市、債市和商品市場(chǎng)糾結(jié)的走勢(shì)中，比較明確的是債市對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好十分敏感，這可能將是4月下旬?dāng)?shù)據(jù)真空期內(nèi)影響債市的主要因素。預(yù)計(jì)政治局會(huì)議對(duì)債市的沖擊有限，短期債市的交易性機(jī)會(huì)依賴(lài)于股市和商品表現(xiàn)，進(jìn)一步做多空間則需要基本面的配合。

股票市場(chǎng)方面，上證綜指本周漲2.58%，行業(yè)漲幅前三為家用電器(9.71%)、通信(8.52%)和采掘(6.21%)；漲幅后三為農(nóng)林牧漁(-0.07%)、商業(yè)貿(mào)易(-0.14%)和房地產(chǎn)(-0.20%）。國(guó)壽安保基金認(rèn)為，在牛言牛，要提高對(duì)估值的容忍度。對(duì)于短期來(lái)看，維持4月市場(chǎng)區(qū)間震蕩的判斷。中期觀(guān)點(diǎn)不變，政策環(huán)境和基本面環(huán)境均有改善，有望支持股票市場(chǎng)走出“慢牛”格局。行業(yè)配置上，關(guān)注減稅+流動(dòng)性邊際略緊的配置方向。行業(yè)上對(duì)養(yǎng)殖、非銀等板塊的觀(guān)點(diǎn)不變，新增新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈；另外要提示行業(yè)配置重要性開(kāi)始回落，重龍頭白馬輕行業(yè)配置可能會(huì)出現(xiàn)，行業(yè)間差異不大，輪動(dòng)較多較快。

另外，市場(chǎng)短期出現(xiàn)了一些分歧，主要在于對(duì)政策節(jié)奏判斷上。國(guó)壽安保認(rèn)為，今年以來(lái)市場(chǎng)快速上漲與政策放松預(yù)期有直接關(guān)系，但目前若認(rèn)為是“政策放松證偽”則明顯有誤，市場(chǎng)后續(xù)將逐漸轉(zhuǎn)向盈利端，而且考慮到減稅因素盈利端遠(yuǎn)比悲觀(guān)預(yù)期要好，若市場(chǎng)出現(xiàn)了一些短期波動(dòng)，可能是提供了較好的中長(zhǎng)期配置時(shí)點(diǎn)，大概率這一時(shí)點(diǎn)在未來(lái)的1-2個(gè)月，應(yīng)積極布局。