政治局會議定調(diào)，短期經(jīng)濟(jì)無憂。一是從整體觀點(diǎn)上看，本次表述略偏積極，其中強(qiáng)調(diào)了經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜局面，再提“六穩(wěn)”、新增了“保穩(wěn)定”等表述，重點(diǎn)寫了“保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行合理區(qū)間”和“運(yùn)用好逆周期調(diào)節(jié)工具”，同時延續(xù)了“宏觀政策要穩(wěn)，微觀政策要活，社會政策要托底”的總基調(diào)。目前，逆周期調(diào)節(jié)政策的大方向是延續(xù)的，配合PMI、商品價格等高頻數(shù)據(jù)走勢，經(jīng)濟(jì)短期問題不大。二是中長期看，穩(wěn)中向好的中長期趨勢沒變，經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)的大趨勢是沒有變化的。三是雖然總量上沒有特別強(qiáng)的政策信號，但中觀層面支撐的新增內(nèi)容很明確，包括“科技創(chuàng)新取得突破”、“提升科技實(shí)力和創(chuàng)新能力”、“加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”，因此以基建穩(wěn)住增長、以科創(chuàng)發(fā)掘新動力新方向的結(jié)論是清晰的。國壽安保認(rèn)為，總體而言，政治局會議精神傳遞出了中性偏積極的信號，從中觀政策邏輯上大概率支持股票市場階段性“科技”+“周期”的組合。

債券市場方面，跨月之后資金利率回落，央行調(diào)降OMO利率顯示政策穩(wěn)增長意愿增強(qiáng)。11月制造業(yè)PMI超預(yù)期一度沖擊市場，但專項(xiàng)債額度提前下達(dá)及中美貿(mào)易談判進(jìn)展曲折等消息面相對糾結(jié)，債券市場情緒未出現(xiàn)明顯惡化，整體呈現(xiàn)震蕩走勢。展望后市，受長周期外需跟隨全球經(jīng)濟(jì)共振走弱的趨勢未發(fā)生改變、房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入下行周期及消費(fèi)持續(xù)反彈動力不足等因素的影響，未來宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于長周期筑底階段。并且，此輪寬信用的結(jié)構(gòu)性導(dǎo)向更為明確，要求金融資源由地產(chǎn)向制造業(yè)和民企中長期融資傾斜，可能會限制未來信用擴(kuò)張的速度。當(dāng)前食品CPI與核心CPI走勢分化，市場通脹預(yù)期逐步趨穩(wěn)，年底需要關(guān)注豬價與油價對CPI同比的綜合影響。美聯(lián)儲年內(nèi)再度降息的概率不大，國內(nèi)央行堅持穩(wěn)健思路，但貿(mào)易談判進(jìn)展起伏和國際經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境動蕩的背景下國內(nèi)貨幣政策仍有相機(jī)抉擇的空間。短期來看，摩根大通全球制造業(yè)PMI連續(xù)4個月回升至榮枯線上，11月中采制造業(yè)PMI也在生產(chǎn)和需求的共同帶動下出現(xiàn)超季節(jié)性的反彈，債市交易可能需要注意安全邊際。從中長期來看，基本面和流動性環(huán)境對債券市場的支撐依然明確，對債券市場持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。

股票市場方面，上周市場出現(xiàn)反彈，和我們前期預(yù)測階段性調(diào)整過半，無需擔(dān)憂的邏輯比較一致。上證綜指，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅分別為1.39%，3.17%和3.72%。從行業(yè)指數(shù)來看，電子（6.31%）、家電（4.66%）、傳媒（3.52%）、計算機(jī)（3.41%）、休閑服務(wù)（3.31%）等行業(yè)表現(xiàn)相對較好，采掘（0.00%）、鋼鐵（0.07%）、建筑裝飾（0.34%）、銀行（0.58%）、農(nóng)林牧漁（0.61%）等行業(yè)表現(xiàn)靠后。國壽安保認(rèn)為，臨近年末市場遭遇一定壓力，其核心來自于部分投資者有階段性兌現(xiàn)需求，不過這一部分在12月初有了比較顯著的一波集中釋放，目前看12月份系統(tǒng)性的調(diào)整風(fēng)險是非常可控的，但是個別行業(yè)和個股可能還有一些尾部風(fēng)險。展望2020年一季度，1月仍然有一些階段性的壓力，其核心還是來源于流動性的問題，一方面春節(jié)錯位后導(dǎo)致稅期與春節(jié)疊加，可能導(dǎo)致存款派生不足有一些階段性的流動性緊張，另一方面是減持壓力尤其是明年1月有所增加，可能出現(xiàn)一些結(jié)構(gòu)性的流動性偏緊。因此我們認(rèn)為12月整體風(fēng)險已經(jīng)很小，可以做一些布局，而明年1月可能還會因?yàn)榱鲃有砸蛩赜幸恍┎▌樱w上以上的風(fēng)險都不大，主要是一些階段性的回撤，中長期股票市場向好的趨勢并未發(fā)生本質(zhì)變化。而從政策上延伸，結(jié)合估值等因素，預(yù)計后續(xù)市場結(jié)構(gòu)上整體偏均衡，因此階段性的周期股可能有一些機(jī)會，而中期維持首推產(chǎn)業(yè)趨勢更好的科技龍頭。如果以短期配置而言，建議可以關(guān)注周期鏈條的一些仍有修復(fù)空間的子行業(yè)，比如重卡、建材、普鋼等。