上周統計局發布2018年1月中國采購經理指數（PMI），1月中國制造業采購經理指數（PMI）為51.3%，雖比上月回落0.3個百分點，但仍與去年同期持平，制造業繼續保持穩步擴張走勢。1月中國非制造業商務活動指數為55.3%，高于上月0.3個百分點，非制造業延續穩中有升的良好發展態勢。整體而言，PMI顯示中國1月份經濟運行仍然相對平穩。國壽安保基金認為，短期市場波動符合春季躁動的基本規律，缺少宏觀數據驗證下預期波動是主要因素，當前經濟預計基本保持平穩，上半年同比增速略回落但主要為基數影響，市場仍需在3月數據公布后才會選擇方向。

債券市場方面，上周央行凈回籠資金7600億，但定向降準、臨時準備金動用安排（CRA）以及月末財政支出呵護下資金面持續寬松。流動性寬松疊加監管政策暫緩出臺、1月PMI不及預期，債券市場小幅回暖。利率債短端品種收益率下行幅度更大，收益率曲線繼續陡峭化。長端10年期國債、國開債收益率分別下行2.7bp和4.0bp，市場心態謹慎壓制了長端利率進一步下行的空間。信用債方面，資金面持續偏松背景下高等級短融收益率下行幅度較大，3Y以上中票收益率下行幅度有限。信用債除9M、1Y品種外信用利差普遍走擴，符合我們前期判斷，未來低等級、長久期信用利差走擴的風險仍待釋放。國壽安保基金認為，短期流動性寬松局面有望延續，跨春節資金壓力有限，資金面相對利好債市。海外市場方面，近期美國非農就業人數、薪資漲幅超預期，通脹預期抬升導致美國市場股債雙殺，10年期美債收益率快速突破2.8%、中美利差壓縮至110bp以下，海外債市大跌可能會對國內市場造成一定沖擊。基本面來看，春節錯位制約下1月CPI同比壓力有限，短期內通脹對債市的影響有限，市場對基本面的關注點可能仍在于1月信貸數據，考慮到1月新增貸款增量仍有超預期的風險，疊加數據公布期臨近春節，近期博弈交易性機會的風險較大。短期我們建議對利率債交易性機會保持密切關注和謹慎參與的態度，信用債仍建議維持短久期、中高等級防御策略。

股票市場方面，上周股指全線大跌，深市更是深受業績雷引爆的拖累，兩市成交2.51萬億元，較前周略減。上周上證綜指跌2.70%，深圳成指跌5.47%，上證50跌0.73%，滬深300跌2.51%，中小板跌5.00%，創業板跌6.30%。上周行業漲幅前三分別為鋼鐵（4.44%）、采掘（1.40%）、銀行（-0.15%），跌幅前三的行業分別為通信（-10.80%）、綜合（-8.84%）、計算機（-8.78%）。概念指數上周遭受重挫，軍民融合、土地流轉、在線教育概念跌幅居前。國壽安保基金認為，上周市場表現符合我們提出的“進入震蕩整固階段”的判斷，已經出現躁動退潮跡象。市場調整的觸發因素來自于對市場微觀流動性的擔憂，但背后可能是預期短期上行過快后有調整必要，預計短期仍有所風險釋放，行業方面，繼續維持上周的判斷，尤其是考慮到短期“軟數據”波動較大，“硬數據”中僅有金融數據的調研情況來看信貸不差，我們認為在“硬數據”引導下，周期、金融將會更具進攻性，其中最看好煤炭、鋼鐵、銀行。銀行已替代白酒成為市場回調時的避風港，這源于盈利估值匹配度更優，機構配置需求更強，也受信貸數據可能超預期的刺激。預計這一輪行情至少可以延續到3月中旬。短期市場情緒有所宣泄，不建議過度關注主題投資機會。