國家統計局發布11月的經濟數據。規模以上工業增加值同比5.4%，城鎮固定資產投資累計同比5.9%，社會消費品零售總額同比8.1%。11月生產端數據顯著走弱，受油價和汽車拖累較大；投資中三大分項均有所反彈，基建投資在政策推動下反彈有望延續，而隨著企業盈利回落和地產銷售下滑，制造業和地產投資后續則略有壓力；消費數據進一步惡化，顯著變差的是汽車和通訊器材，而必選消費相對穩定。國壽安?；鹫J為，四季度宏觀經濟壓力確實較大，按此趨勢四季度GDP增速可能跌破6.4%，迄今為止的政策調整幅度可能不足以對沖下行的壓力，觀察本周的重要會議是否有更多穩增長政策推出。

債券市場方面，上周央行等量續作到期MLF，逆回購操作持續暫停，臨近跨年資金面邊際趨緊。疊加發改委發文鼓勵AAA主體發行企業債，且市場有傳聞稱五年5萬億減稅措施有望出臺，資金面偏緊與寬信用預期交織下利率債出現大跌，周四10年國開活躍券收益率單日上行幅度高達9bp。信用債跌幅相對較小，信用利差被動壓縮。國壽安?；鹫J為，上周四利率債下跌除了消息面的影響，可能還與前期漲幅過大、交易擁擠有關。6月以來，寬信用引發的調整往往急促、短暫，但如果沒有持續的政策出臺，債市一般不會出現持續調整?；乜唇衲?月、8月兩輪較大幅度的調整，都有央行主動收緊資金面的影響。但在經濟下行期、貨幣政策要做逆周期調節的思路下，近期資金面趨緊可能將主要集中于跨年需求，而非央行主動抬升資金成本。短期可關注美聯儲12月加息靴子落地后，能否暫緩外部均衡對貨幣政策的約束。在寬信用政策持續落地之前債市下跌空間有限，可密切關注市場調整后的加倉機會。

股票市場方面，上周A股跟隨國際股市先揚后抑。上證綜指跌0.47%，深圳成指跌1.35%，創業板指跌2.28%，滬深300跌0.49%，上證50跌0.30%，中小板指跌2.22%。兩市成交1.27萬億，其中滬市連續3天成交不足千億，而陸股通周流入47.08億。漲幅前三的行業是家用電器（+1.87%）、建筑裝飾（+1.42%）、食品飲料（+1.02%）；跌幅前三的行業是醫藥生物（-3.25%）、農林牧漁（-3.11%）、計算機（-2.68%）。概念指數中，血液制品、雞產業、智能穿戴等概念跌幅居前。國壽安保基金認為，經濟下行壓力加大，市場進入政策觀察期。經濟下行引發市場對地產放松的博弈，但短期政策可能并不足以支撐地產鏈行情的持續性。本周重要事件密集，慶祝改革開放40周年大會、中央經濟工作會議、美聯儲議息會議，A股靜待即將釋放的政策信號。我們還是傾向于關注短期業績確定性較強的行業，主要是基建相關的建筑、機械和電氣設備，公用事業，通信中的5G等。