3月CPI同比2.3%，與前值持平，低于市場(chǎng)預(yù)期2.5%。食品分項(xiàng)同比增速較2月進(jìn)一步反彈0.3%，非食品保持不變。從環(huán)比來(lái)看，各主要食品分項(xiàng)環(huán)比均出現(xiàn)季節(jié)性下降，和3月歷史平均環(huán)比變動(dòng)比較，除了豬肉的回落幅度不及歷史平均水平之外，包括鮮菜在內(nèi)的其他各主要食品分項(xiàng)回落幅度均大于季節(jié)性。意味著剔除豬肉后，CPI目前不具備通脹的基礎(chǔ)。

3月債券托管數(shù)據(jù)顯示，境外機(jī)構(gòu)和外資銀行受到人民幣貶值預(yù)期明顯緩解的影響3月大幅度增持國(guó)債，其國(guó)債凈增持規(guī)模超過(guò)國(guó)債凈增量的一半。信用債3月投資者結(jié)構(gòu)變動(dòng)不大，企業(yè)債、中票仍然主要是廣義基金在增持，另外券商小量增持。短融、超短融仍然主要是廣義基金和保險(xiǎn)凈增持。由于信用利差在歷史低位，且信用債會(huì)占用資本，商業(yè)銀行整體來(lái)看對(duì)所有信用債均為凈減持。另外雖然3月底MPA考核使得資金面出現(xiàn)了局部緊張的狀況，但是城商行、農(nóng)商行、廣義基金以及券商的資金凈融入規(guī)模在1、2月份短暫回落后，3月大多又上漲到歷史高位，資產(chǎn)收益率趨勢(shì)性下滑的背景下機(jī)構(gòu)仍然傾向于通過(guò)加杠桿套息獲取超額收益。

上周資金面緊張的局面緩解帶動(dòng)短端利率債收益率下行，但中長(zhǎng)端關(guān)鍵期限利率債收益率普遍上行，國(guó)債表現(xiàn)整體弱于政金債。信用利差層面，短融整體表現(xiàn)較好，除6個(gè)月品種外，信用利差在利率債收益率下行的基礎(chǔ)上進(jìn)一步壓縮,1個(gè)月短融信用利差壓縮幅度高達(dá)40bp。中票上周收益率小幅下行，疊加利率債收益率上行，1年和3年信用利差壓縮比較顯著。整體來(lái)看，盡管信用債供給不斷創(chuàng)新高，但缺資產(chǎn)現(xiàn)象持續(xù)帶動(dòng)信用債需求維持強(qiáng)勁。但是信用下沉現(xiàn)象近期有所弱化，AA信用利差和中高等級(jí)信用利差的變動(dòng)差異不大。本周宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)密集公布期，短期內(nèi)對(duì)債市持謹(jǐn)慎判斷，但經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈預(yù)期最終被證偽未來(lái)仍將帶來(lái)收益率下行的機(jī)會(huì)。