上周受到美聯(lián)儲(chǔ)地方官員講話(huà)偏鷹派的影響，美元指數(shù)攀升。受此影響，央行大幅下調(diào)中間價(jià)近600點(diǎn)，創(chuàng)1月初以來(lái)的最大單周跌幅，而此前三周中間價(jià)累計(jì)上調(diào)710點(diǎn)。離岸人民幣相對(duì)于在岸重回貶值走勢(shì)，目前貶值幅度約100bp，而前期二者主要呈倒掛走勢(shì)，意味著人民幣前期樂(lè)觀的預(yù)期在邊際減弱。 

房地產(chǎn)市場(chǎng)層面，繼上海市推出史上最嚴(yán)房地產(chǎn)政策后，深圳、武漢和南京也相繼頒布房地產(chǎn)新政，雙雙提高購(gòu)房社保繳費(fèi)年限和二套房首付比例。未來(lái)政策層面仍將著力于房地產(chǎn)去庫(kù)存，但對(duì)于部分過(guò)熱城市將實(shí)行區(qū)別對(duì)待、重點(diǎn)調(diào)控，二線(xiàn)預(yù)計(jì)將替代一線(xiàn)成為房地產(chǎn)市場(chǎng)的領(lǐng)跑者。從30大中城市房地產(chǎn)銷(xiāo)售月均增速來(lái)看，3月一二三線(xiàn)城市房地產(chǎn)銷(xiāo)售同比增速均較2月有所回落，但是仍然處于相對(duì)較高的水平，其中二線(xiàn)城市銷(xiāo)售同比增速明顯高于一線(xiàn)和三線(xiàn)城市。而從土地成交高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，、3月前兩周100個(gè)大中城市土地成交面積仍然維持在低位，甚至略有下降，高庫(kù)存仍然是制約房地產(chǎn)投資改善的主要因素。

上周短端利率債收益率受到資金面的影響整體出現(xiàn)平坦化上行，1個(gè)月的國(guó)開(kāi)收益率上行12bp。但短融收益率整體變動(dòng)不大，信用利差呈被動(dòng)壓縮態(tài)勢(shì)，AA信用債表現(xiàn)仍然好于中高等級(jí)信用債。關(guān)鍵期限利率債收益率變動(dòng)不大，尤其是3年和5年國(guó)開(kāi)經(jīng)歷前期的下行后，目前期限利差已經(jīng)被壓縮到歷史40%分位數(shù)附近，進(jìn)一步壓縮空間受到限制。但10年期國(guó)開(kāi)上周收益率反彈6bp左右，很大程度上受到換券因素的影響。中高等級(jí)中票收益率亦變動(dòng)不大，但AA級(jí)中票信用利差仍在進(jìn)一步壓縮，在債券收益率處于低位的背景下，投資者通過(guò)信用下沉提高收益的需求仍然存在。

經(jīng)歷前期的下行后，目前3年和5年國(guó)開(kāi)的期限利差已經(jīng)壓縮到歷史40%分位數(shù)附近，相對(duì)于10年國(guó)開(kāi)的估值優(yōu)勢(shì)已經(jīng)不再明顯。從息稅效應(yīng)角度考慮，由于前期國(guó)債表現(xiàn)好于金融債，目前除了1年期金融債之外，其他各期限金融債息稅效應(yīng)已經(jīng)恢復(fù)到歷史平均水平或以上的水平，非國(guó)開(kāi)息稅效應(yīng)略高于國(guó)開(kāi)。