上周在央行呵護(hù)下資金面略有寬松，前三天債市收益率持續(xù)回調(diào)。隨著商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)監(jiān)管指引意見稿的出臺(tái)，后兩日債市出現(xiàn)小幅調(diào)整。全周來看，利率債收益率大多下行，尤其是國開、非國開。短端國開、非國開平均下行1bp左右，短端國債則平均上行3.2bp。長端利率債表現(xiàn)相對(duì)好于短端，國債、國開、非國開平均下行幅度在0~2bp。其中，10年期國債下行2.51bp至2.8650%，10年期國開下行2.85bp至3.2080%。整體而言，國債表現(xiàn)不如國開、非國開，收益率曲線小幅平坦化。超長端利率債上周表現(xiàn)好于10年利率債，估值收益率下行4bp左右，個(gè)券收益率最多下行近9bp。信用債方面，上周各評(píng)級(jí)信用債普遍出現(xiàn)不同程度的上行。短融上行幅度相對(duì)小于中票，3個(gè)月AAA短融收益率下行近3bp，1年期品種則上行5bp。中票收益率上行幅度在1~12bp不等。其中，中低評(píng)級(jí)信用債上行幅度明顯較大，且信用利差大幅走擴(kuò)。

周日公布的10月工業(yè)企業(yè)利潤穩(wěn)中有升，產(chǎn)能過剩行業(yè)業(yè)績持續(xù)向好帶動(dòng)工業(yè)企業(yè)利潤不斷改善。海外市場(chǎng)方面，上周公布的美聯(lián)儲(chǔ)11月會(huì)議紀(jì)要偏鷹派疊加美國Markit制造業(yè)PMI和耐用品訂單數(shù)據(jù)大好，令美聯(lián)儲(chǔ)12月加息概率上升并穩(wěn)定在100%，美元持續(xù)走強(qiáng)背景下人民幣匯率持續(xù)承壓，央行貨幣政策依然維持緊平衡態(tài)勢(shì)，海外市場(chǎng)環(huán)境以及資金面仍然是制約收益率短期進(jìn)一步回落的主要因素。目前12月美聯(lián)儲(chǔ)加息已經(jīng)成為市場(chǎng)一致預(yù)期，加息靴子落地后有望大幅緩解人民幣貶值壓力，且歷年一季度機(jī)構(gòu)將面臨一波季節(jié)性配置需求。關(guān)注利空出盡的交易性機(jī)會(huì)，且不排除市場(chǎng)配置需求提前釋放。短期來看，債市多空因素交錯(cuò)，區(qū)間震蕩行情中交易機(jī)會(huì)上升。而從高頻數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)銷售拐點(diǎn)已現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)下行仍依賴于基建的對(duì)沖力度。并且，當(dāng)前工業(yè)企業(yè)利潤增長主要靠煤炭、鋼鐵等傳統(tǒng)周期性行業(yè)供給收縮的拉動(dòng)，在企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重、產(chǎn)能尚未出清的背景下，投融資需求難有明顯反彈，長期利率仍然不具備趨勢(shì)性反彈的基本面支撐。