上周央行繼續(xù)暫停正回購，公開市場被動投放50億。資金面整體偏緊，周三傳央行通過國開行投放流動性，緊張局面稍有緩解。受到流動性持續(xù)偏緊影響，短端債券收益率上行，收益率曲線扁平化。周一中證登發(fā)布《關(guān)于加強企業(yè)債券回購風(fēng)險管理相關(guān)措施的通知》，對AA+和AA等級的信用債影響較大，同時隨著地方債清理日期的臨近，部分城投債是否歸為地方政府債存在不確定性，導(dǎo)致信用債出現(xiàn)分化，中低等級信用債收益率上行。
本周公開市場無到期，逆回購大概率重啟，由于上次逆回購在今年2月，利率相應(yīng)維持在4.3%的高位，此次逆回購重啟將伴隨利率下降，具體降幅將備受關(guān)注。本周將再次迎來IPO，本周五至下周二凍結(jié)的資金量將有1.5-2萬億，對資金面的沖擊較大；同時，9月份投放給商業(yè)銀行的5000億MLF也將在本周到期。盡管12月將有萬億財政存款投放，但具體投放時點存在不確定性。綜合而言，本周在流動性壓力下可能會推出寬松措施，但具體時點存在較大不確定性。在信貸仍處于上行預(yù)期的壓力下，債券市場短期內(nèi)可能仍處于震蕩格局。
上周公布了11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，除當(dāng)月信貸規(guī)模超預(yù)期外，其他數(shù)據(jù)均顯著低于預(yù)期。信貸結(jié)構(gòu)中，票據(jù)明顯多增，中長期信貸基本穩(wěn)定，顯示在政策推動下投資意愿依舊不強。9-12日召開的中央經(jīng)濟工作會議，認(rèn)為目前經(jīng)濟下行壓力較大，提出明年積極的財政政策要有力度，貨幣政策更加注重松緊適度，預(yù)計明年貨幣政策更加寬松。整體而言，基本面依然利好債市，如果收益率出現(xiàn)進一步調(diào)整，則將迎來較好的配置時點。
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